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普昂醫(yī)療：胰島素筆針“小巨人”具稀缺性，開發(fā)微創(chuàng)介入第二曲線
　　普昂醫(yī)療為國家級(jí)專精特新“小巨人”，聚焦糖尿病護(hù)理、通用給藥輸注、微創(chuàng)介入三大類醫(yī)療器械。公司以胰島素筆針為核心，2025H1占主營收65.80%，是國內(nèi)最早推出安全自動(dòng)自毀型筆針的本土企業(yè)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營收3.18億元，同比增長34.61%；歸母凈利潤2024年6487.90萬元，同比增長41.34%。盈利能力持續(xù)提升，2024年毛利率、凈利率分別為49.44%、20.38%。糖尿病護(hù)理類業(yè)務(wù)2024年?duì)I收2.63億元，同比增長29.62%，毛利率從2022年48.28%升至2025H1的54.91%；通用給藥輸注類2024年?duì)I收4075.47萬元同比增長47.41%，毛利率39.61%；微創(chuàng)介入類增速較快，2024年?duì)I收709.88萬元，同比增長272%，屬公司增量業(yè)務(wù)，隨公司新產(chǎn)品推出，有望成為第二增長曲線。公司以境外貼牌為主，2024年直銷貼牌客戶占比70.78%，歐洲、北美分別貢獻(xiàn)境外營收的56.33%、19.65%；前五大客戶銷售占比38.97%。
　　行業(yè)：糖尿病注射市場穩(wěn)增，穿刺器械場景延伸新業(yè)務(wù)
　　根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2023年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模5662億美元，預(yù)計(jì)2029年增至7725億美元；其中，根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書（2024）》、中經(jīng)百匯研究中心統(tǒng)計(jì)，低值醫(yī)用耗材市場規(guī)模722億美元，中國市場1280億元，輸注穿刺類占比28%，為第一大細(xì)分品類。根據(jù)共研產(chǎn)業(yè)咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國醫(yī)用輸注穿刺器械市場331.6億元，預(yù)計(jì)2026年達(dá)523億元。糖尿病領(lǐng)域，據(jù)IDF數(shù)據(jù)，2021年全球成年患者5.34億人，預(yù)計(jì)2045年增至7.83億人，患病率12.2%。據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2024年全球胰島素筆針市場13.5億美元，預(yù)計(jì)2031年達(dá)19.9億美元，CAGR5.8%，中國市場1.94億美元；采血針全球市場2024年16.74億美元，中國市場1.81億美元。微創(chuàng)介入領(lǐng)域潛力較大，據(jù)QYResearch，2022年中國一次性穿刺活檢針市場1.63億美元，預(yù)計(jì)2029年達(dá)3.54億美元，全自動(dòng)活檢針占比71.82%且持續(xù)提升；根據(jù)CNKI等資料，2022年內(nèi)鏡耗材市場50億元，預(yù)計(jì)2030年增至149.2億元。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，安全注射類2024年全球一次性安全注射器市場106.10億美元，預(yù)計(jì)2031年達(dá)168.20億美元。
　　公司看點(diǎn)：市占優(yōu)、技術(shù)強(qiáng)、客戶好，可比公司PE 2024均值53X
　　【市占率】普昂醫(yī)療胰島素筆針2024年全球市占率11.78%，銷量11.75億支，全球排名升至第二，僅次于美國BD公司。細(xì)分上，2024年公司在歐洲市占率23.69%、中國9.74%、北美4.31%，在國內(nèi)廠商全球份額中位列第一?！炯夹g(shù)優(yōu)勢】公司憑借技術(shù)創(chuàng)新筑牢壁壘，擁有境內(nèi)專利116項(xiàng)（發(fā)明專利46項(xiàng)）、境外專利5項(xiàng)，獲32項(xiàng)國內(nèi)注冊(cè)證及87項(xiàng)CE、FDA認(rèn)證。【客戶資源】公司擁有70多個(gè)國家或地區(qū)的客戶資源，與Arkray、Berger Med、Procaps、Sol-Millennium、Van Heek、Pharma Lab、Nipro Medical、三諾生物、微泰醫(yī)療等國內(nèi)外知名醫(yī)療器械品牌商或渠道商建立了持續(xù)的業(yè)務(wù)合作。可比公司PE 2024均值53X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：微創(chuàng)介入系列新產(chǎn)品市場開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)