>> 財通證券-招商蛇口(001979)投資強度明顯上升，銷售及財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
房誠琦,何裕佳,陳思宇 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2026年3月16日，公司發(fā)布2025年年報：實現(xiàn)總營收1547.3億元，同比-13.53%；歸母凈利潤10.2億元，同比-74.65%；歸母扣非凈利潤1.7億元，同比-93.10%。
結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模及毛利率下降，投資收益減少，共同拖累業(yè)績：2025年公司房開業(yè)務(wù)收入1308.3億元，同比-16.33%；毛利率15.33%，同比-0.25pct。投資收益7.1億元，同比-81.8%。
深耕核心城市，銷售均價逆勢上升：2025年公司實現(xiàn)銷售面積716萬方，同比-23.5%；銷售金額1960億元，同比-10.6%；銷售均價2.7萬元/平，同比+16.8%。公司在上海、深圳、成都等10個城市實現(xiàn)全口徑銷售金額排名前三，在全國重點30城中進入當(dāng)?shù)豑OP5的城市共計15個。
投資進一步聚焦核心城市，投資強度上升：2025年，公司總拿地計容建面440萬方，總地價938億元，同比+93%；投資強度為0.48，而2024年為0.22；權(quán)益地價543億元，權(quán)益比例58%。2025年公司在“核心10城”的投資占比近90%，其中在一線城市的投資占公司全部投資額的63%。
財務(wù)保持穩(wěn)健：2025年，公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額96.93億元；期末貨幣資金余額達861.27億元。2025年末，公司剔預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率為64.17%、凈負(fù)債率為72.46%、現(xiàn)金短債比為1.19，三道紅線持續(xù)保持綠檔。年末綜合資金成本2.74%，同比下降25BP，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平。
投資建議：公司銷售投資融資表現(xiàn)穩(wěn)健，結(jié)轉(zhuǎn)利潤率觸底回升后，公司業(yè)績有望回歸穩(wěn)健增長。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為13.1、16.3、20.0億元，對應(yīng)PE分別為66.3x、53.3x、43.4x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期，行業(yè)政策超預(yù)期收緊，行業(yè)信用風(fēng)險加劇。
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