>> 東吳證券-海能技術(920476)2025年報點評：盈利能力顯著優(yōu)化，擬以簡易程序實施再融資-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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業(yè)績高增超預期，盈利質量顯著優(yōu)化。公司發(fā)布2025年度報告，全年營收同比增長16.63%至3.62億元，歸母凈利潤同比增長222.30%至4212.97萬元，扣非歸母凈利潤同比增長821.71%至3558.83萬元。公司盈利能力大幅改善主要系國內(nèi)高端科學儀器行業(yè)迎來多重政策利好，行業(yè)景氣回暖；同時公司高端儀器產(chǎn)品的客戶和市場認可度持續(xù)提高，進入放量階段。此外，公司通過完善數(shù)字化管理系統(tǒng)、推進精益管理，釋放規(guī)模效應，帶動利潤率明顯提升。2025年公司實現(xiàn)銷售毛利率65.04%，同比+0.45pct；實現(xiàn)銷售凈利率10.67%，同比+8.79pct。
高毛利有機元素分析產(chǎn)品基本盤穩(wěn)固，色譜光譜系列產(chǎn)品增長可觀。分業(yè)務來看，1）有機元素分析系列為公司第一大收入來源，2025年實現(xiàn)營收1.13億元，同比增長9.32%，占營收比重為31%，銷售毛利率高達75.63%，作為成熟優(yōu)勢業(yè)務為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐。2）色譜光譜系列營收同比增長20.60%至9518萬元，營收占比26%，銷售毛利率同比提升4.12pct至58.55%。3）樣品前處理系列與通用儀器系列營收分別同比增長23.27%和21.38%，占營收比重分別為20%和12%。
夯實基本盤與新品成長曲線，全產(chǎn)業(yè)鏈模式厚筑競爭壁壘。1）夯實基本盤：凱氏定氮儀、微波消解儀為公司兩大優(yōu)勢單品，公司是行業(yè)內(nèi)主要供應商之一，未來公司將圍繞食品等重點領域提供全面、專業(yè)、技術領先的整體解決方案，優(yōu)勢基本盤業(yè)務將為公司業(yè)績提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。2）成長性新品：公司切入百億級色譜儀市場，色譜光譜系列產(chǎn)品已成為營收主要增長點，增強業(yè)績彈性。公司液相色譜儀的關鍵性能參數(shù)及可靠性、穩(wěn)定性均達到國內(nèi)先進水平，產(chǎn)品技術達到國外品牌主流產(chǎn)品同等水平；色譜光譜系列中的氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀產(chǎn)品性能獨特，可廣泛用于多種行業(yè)檢測，市場推廣前景廣闊。3）全產(chǎn)業(yè)鏈運營優(yōu)勢：公司采用全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)運營模式，關鍵部件自產(chǎn)化率水平較高，具備非標采購件的自主設計和定制化能力，對于產(chǎn)品供應鏈的自主掌握程度較高，保障產(chǎn)品質量的可靠性和穩(wěn)定性，成本優(yōu)勢顯著。4）擬以簡易程序實施定增：2026年3月16日公司公告審議通過《關于提請股東會授權董事會以簡易程序向特定對象發(fā)行股票的議案》，募集資金主要投向主業(yè)，后續(xù)若再融資成功實施有望進一步增強公司競爭優(yōu)勢。
盈利預測與投資建議：公司在國產(chǎn)高端科學儀器領域的競爭優(yōu)勢凸顯，維持2026~2027年歸母凈利潤預測為0.54/0.65億元，新增2028年預測值為0.78億元，對應最新PE為35/29/24倍，維持“買入”評級。
風險提示:研發(fā)進度不及預期;市場開拓不及預期;毛利率下滑風險。
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