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本期地方債發(fā)行與凈融資皆環(huán)比下降，預(yù)計(jì)下期地方債發(fā)行和凈融資將環(huán)比上升。本期（2026.3.9-2026.3.15）地方債合計(jì)發(fā)行/凈融資1355.45億元/632.14億元（上期為2724.84億元/2562.29億元），下期（2026.3.16-2026.3.22）預(yù)計(jì)發(fā)行/凈融資3422.34億元/2152.47億元。從加權(quán)發(fā)行期限來看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為10.15年，較上期（2026.3.2-2026.3.8）的17.95年有所縮短。從發(fā)行情緒來看，本期10/30年地方債較同期限國債的發(fā)行利差環(huán)比上升至19.98BP/ 21.29BP（上期為17.45/21.00 BP），全場(chǎng)倍數(shù)環(huán)比皆上升（本期分別為20.5倍和19.8倍，上期為20.1倍和19.3倍）。
　　與24年和25年同期相比，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較快。截至2026年3月13日，新增一般債/新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行占全年額度的比例分別為29.3%和20.9%，考慮下期預(yù)計(jì)發(fā)行為31.1%和23.5%。2025年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為30.3%/15.0%和30.6%/15.6%，2024年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為26.5%/10.4%和27.5%/11.7%。
　　 2026年3月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)9731億元，其中新增專項(xiàng)債為3396億元。截至2026年3月13日，已有25個(gè)地區(qū)披露2026年3月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)9731億元，其中新增專項(xiàng)債為3396億元，去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為8707億元和3241億元，去年全國同期發(fā)行分別為9788億元和3635億元。
　　本期特殊新增專項(xiàng)債發(fā)行125億元，置換隱債和償還存量債務(wù)的特殊再融資債分別發(fā)行82億元和0億元。截至2026年3月13日，2026年特殊新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1180億元（本期發(fā)行125億元）；置換隱債特殊再融資債累計(jì)已發(fā)行8005億元（本期82億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)40.0%；償還存量債務(wù)的特殊再融資債累計(jì)發(fā)行36億元（本期0億元）。
　　本期地方債減國債利差10Y和30Y皆收窄，周度換手率環(huán)比大幅下降。截至2026年3月13日，10年和30年地方債減國債利差分別為19.57BP和14.35BP，較2026年3月6日分別收窄0.33BP和收窄6.53BP，分別處于2023年以來歷史分位數(shù)的49.80%和48.90%。本期地方債周度換手率為0.86%，較上期的1.11%環(huán)比大幅下降。本期云南、內(nèi)蒙古、黑龍江等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動(dòng)性皆優(yōu)于全國平均水平。
　　當(dāng)前10Y及以上地方債性價(jià)比有所回落，短期內(nèi)需關(guān)注供給回升對(duì)利差的潛在壓力。本期30Y地方債與國債利差已收窄至14.35BP，顯示地方債相對(duì)國債的利差保護(hù)已有所壓縮；與此同時(shí)，下期地方債預(yù)計(jì)發(fā)行與凈融資規(guī)模均將明顯回升，債券供給上量可能對(duì)市場(chǎng)情緒和利差走勢(shì)形成一定壓力。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點(diǎn)下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點(diǎn)下限附近，當(dāng)前地方債與國債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差。