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鋰電銅箔行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)與客戶關(guān)系穩(wěn)固。公司深耕鋰電銅箔領(lǐng)域二十余載，深度綁定寧德時(shí)代等核心客戶，產(chǎn)品矩陣豐富覆蓋全系列產(chǎn)品，極薄銅箔已實(shí)現(xiàn)大批量穩(wěn)定供貨，積極推進(jìn)復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化，固態(tài)電池產(chǎn)品具備優(yōu)勢(shì)生態(tài)位。
　　2025年業(yè)績(jī)迎來(lái)反轉(zhuǎn)，量?jī)r(jià)齊升邏輯強(qiáng)化。2025年下游動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池需求高增，公司產(chǎn)能釋放兌現(xiàn)銷量，疊加銅價(jià)上漲及加工費(fèi)上行，全年?duì)I收預(yù)計(jì)達(dá)96.5億元，同比+47.89%，歸母凈利扭虧為盈。2026年行業(yè)供給偏緊格局延續(xù)，加工費(fèi)仍有較強(qiáng)上漲預(yù)期，公司單噸凈利彈性可期。同時(shí)，公司傳統(tǒng)標(biāo)箔業(yè)務(wù)向高階RTF、HVLP等高端電子電路銅箔轉(zhuǎn)型升級(jí),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　投資恩達(dá)通切入光模塊賽道，擁抱AⅠ浪潮打造第二增長(zhǎng)曲線。2025年8月，公司出資5億元投資武漢恩達(dá)通，持有其13.5870%股權(quán)。恩達(dá)通由光通信領(lǐng)域資深專家創(chuàng)立，團(tuán)隊(duì)具備全球頂尖光模塊行業(yè)背景，800G光模塊已實(shí)現(xiàn)批量出貨，是業(yè)界為數(shù)不多具備規(guī)?；?yīng)能力的供應(yīng)商之一，客戶覆蓋北美互聯(lián)網(wǎng)廠商。公司憑借此次投資切入高速光模塊領(lǐng)域，順應(yīng)AI算力需求爆發(fā)趨勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，有望為公司打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間。
　　投資建議:公司是全球鋰電銅箔領(lǐng)先企業(yè)，下游綁定寧德時(shí)代客戶關(guān)系穩(wěn)定。周期下行期行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)停滯，出清已持續(xù)3年，26年在需求驅(qū)動(dòng)下供給偏緊，行業(yè)新一輪加工費(fèi)漲價(jià)落地預(yù)期高，公司主業(yè)量?jī)r(jià)齊升盈利迎來(lái)明顯彈性修復(fù)。同時(shí)，25年公司投資恩達(dá)通進(jìn)軍光模塊領(lǐng)域，擁抱AI浪潮打造第二增長(zhǎng)曲線,未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為96/156/192億元;歸母凈利分別為0.6/7.5/10.5億元，EPS 0.13/1.68/2.36元/股，對(duì)應(yīng)PE 331x/26x/19x。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新增長(zhǎng)曲線發(fā)展、下游需求增長(zhǎng)、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。