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26年前2月基建投資表現(xiàn)優(yōu)異，持續(xù)性有待觀察
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，26年1-2月基建/地產(chǎn)/制造業(yè)投資累計(jì)同比+11.4%/-11.1%/+3.1%，較25全年增速+12.9/+6.1/+2.5pct，基建投資整體向好，但考慮到今年春節(jié)節(jié)假日較晚，增速表現(xiàn)或因基數(shù)原因有所波動(dòng)，投資力度仍需觀察后續(xù)表現(xiàn)。傳統(tǒng)鏈條，我們建議持續(xù)關(guān)注防水、工程管材等開工端個(gè)股機(jī)會(huì)，關(guān)注原材料漲價(jià)疊加供給側(cè)改善帶動(dòng)的消費(fèi)建材產(chǎn)品提價(jià)落地情況；繼續(xù)看好科技及出海鏈條，重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用落地下，基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)、或相關(guān)新材料的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦亞翔集成、中國(guó)化學(xué)、中材國(guó)際、東方雨虹、中國(guó)聯(lián)塑。
　　部分消費(fèi)建材價(jià)格成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，2月10城住宅售價(jià)止跌
　　26年1-2月地產(chǎn)銷售/新開工/竣工面積同比-13.5%/-23.1%/-27.9%，較25全年增速-4.8/-2.7/-9.8pct。據(jù)Wind，26年初至今，瀝青/鈦白粉/國(guó)廢/環(huán)氧乙烷/PVC均價(jià)較25Q1 -10%/-8.5%/+2%/-18%/-6%，但環(huán)比25Q4均價(jià)-2%/+1.9%/-13.8%/-5.7%/+2.5%，近期國(guó)際局勢(shì)變化引發(fā)上游能源價(jià)格波動(dòng)較大，3月以來(lái)部分原材料價(jià)格快速上行，有望催化消費(fèi)建材多品類啟動(dòng)復(fù)價(jià)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-2月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額204億元，同比-2.2%。2月70大中城市中有10城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，總體看70大中城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比降幅收窄，我們認(rèn)為地產(chǎn)銷售是消費(fèi)建材銷售復(fù)蘇的前瞻指標(biāo)，存量零售有望改善。
　　春節(jié)后復(fù)工進(jìn)度偏緩，水泥順價(jià)或有壓力
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，26年1-2月水泥產(chǎn)量1.78億噸，同比+6.8%，或有春節(jié)錯(cuò)期影響。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，1-2月水泥均價(jià)為351元/噸，較25年12月-14.5%/同比-2.3%，1-2月水泥平均出貨率為28.0%，較25年12月-14.4pct/同比+3.6pct，傳統(tǒng)淡季擾動(dòng)價(jià)格及出貨。截至26年3月13日水泥庫(kù)容比62.4%，同比+8.0pct。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，1-2月秦皇島動(dòng)力煤均價(jià)704元/噸，較12月均價(jià)-5.2%/同比-6.5%，但2月下旬受到國(guó)際局勢(shì)影響，能源端價(jià)格多有上漲，同時(shí)整體看節(jié)后復(fù)工力度偏緩，我們預(yù)期水泥價(jià)格推漲仍有壓力，行業(yè)盈利中樞或短周期下移。
　　1-2月浮法玻璃冷修加速，光伏玻璃價(jià)格延續(xù)下滑
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，26年1-2月平板玻璃產(chǎn)量1.46億重箱，同比-3.5%，較25年增速-0.5pct。價(jià)格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，1-2月全國(guó)浮法玻璃均價(jià)62元/重箱，較25年12月+1.8%/同比-17.4%，年初以來(lái)持續(xù)有產(chǎn)線進(jìn)入冷修，一定程度支撐玻璃價(jià)格，但我們認(rèn)為26年“保交樓”退坡影響下，竣工端或仍面臨一定壓力，供給側(cè)冷修仍有待加速；截至3月12日，浮法玻璃行業(yè)庫(kù)存6763萬(wàn)重箱，同比+8.0%，仍處在相對(duì)高位。1-2月2.0mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)10.8元/平米，同比-10.4%，較25年12月-6.8%，下游組件生產(chǎn)推進(jìn)一般，疊加近期有產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)，產(chǎn)能小增，價(jià)格中樞持續(xù)下探。截至3月中旬光伏玻璃樣本庫(kù)存天數(shù)42.2天，庫(kù)存在相對(duì)高位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料漲價(jià)超預(yù)期，行業(yè)新投產(chǎn)能大幅增加。