>> 第一上海-科技行業(yè)周報：重視國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注OFC及GTC大會-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
黃晨 |
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我們繼續(xù)提示國產(chǎn)算力的確定性機(jī)會，預(yù)計H公司新一代改款算力晶片950系列即將發(fā)佈，實現(xiàn)量產(chǎn)落地。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況看，互聯(lián)網(wǎng)公司對其晶片的評價正面，採購意願積極。我們重申2026年將是國產(chǎn)算力放量年。隨著AI應(yīng)用敘事強(qiáng)化，“有事問AI”已經(jīng)越來越成為日常，算力瓶頸開始凸顯。我們認(rèn)為在AI應(yīng)用能力越來越強(qiáng)的大背景下，算力需求持續(xù)暴漲，供需剪刀差將持續(xù)拉大。
推薦國產(chǎn)算力的核心標(biāo)的包括寒武紀(jì)（688256）、海光資訊（688041）為代表的國產(chǎn)算力卡供應(yīng)商，以及中芯國際（981.HK）為代表的上游晶圓代工廠。此外，華虹集團(tuán)在先進(jìn)制程上進(jìn)展積極，建議關(guān)注旗下子公司華虹半導(dǎo)體（1347.HK）的投資機(jī)會。以及H公司產(chǎn)業(yè)鏈高速互聯(lián)方案供應(yīng)商華豐科技（688629）。
我們建議關(guān)注IC載板產(chǎn)業(yè)鏈公司，由於上游玻纖布的緊缺，使得IC載板供應(yīng)也出現(xiàn)瓶頸，而日東紡Nittobo擴(kuò)產(chǎn)緩慢，預(yù)計緊缺將持續(xù)至2027年。上周，臺廠欣興稱，客戶正加快與其簽訂長協(xié)（LTA）以確保供應(yīng)，大多數(shù)合同為5年，少數(shù)為3年或者7年。預(yù)計2027年在AI需求高增的情況下，載板可能出現(xiàn)新的短缺。建議重點關(guān)注國產(chǎn)載板公司，有望受益於存儲用BT載板和CPU、GPU用ABF載板緊缺導(dǎo)致的漲價，包括深南電路（002916），鵬鼎控股（002938），興森科技（002436），以及國產(chǎn)玻纖布供應(yīng)商宏和科技（603256），其在高端新一代Low-CTE玻纖布上也具備量產(chǎn)能力。
去年以來，AI應(yīng)用已經(jīng)在ToB端遍地開花，在程式設(shè)計、影像處理、視頻生成、文檔處理，金融、法律、網(wǎng)安等領(lǐng)域帶來顯著的降本增效或者開源能力。近來，AI在ToC端也迎來流量爆發(fā)，除了各家大廠APP的火爆，Open Claw（原名Clawdbot）在橫空出世，帶來個人Agent新範(fàn)式。個人用戶可以用個人電腦輕鬆搭建個人Agent伺服器，通過接入大模型API，Agent可以自主調(diào)用電腦上的各種工具，完成各種任務(wù)。雖然近來因為隱私問題導(dǎo)致應(yīng)用推廣的進(jìn)度延後，但是我們已經(jīng)隱約看到未來AI滲透到個人學(xué)習(xí)生活方方面面的雛形。從Model Evaluation & ThreatResearch（ METR）的測評結(jié)果來看，大模型的能力高速成長，2019到2024年大模型獨立完成任務(wù)的時長每7個月翻一番，而2024到2025年這一時間縮短到4個月。根據(jù)Anthropic的預(yù)測，到2026年底Agent將可以獨立完成等同于人類半周工作量的任務(wù)。我們認(rèn)為，大模型在長鏈推理能力上已經(jīng)實現(xiàn)了跨越。
Agent應(yīng)用涉及複雜流程、連續(xù)執(zhí)行、迴圈調(diào)用，算力消耗極大。相比于傳統(tǒng)的Chatbox模式，算力消耗可能提升3個數(shù)量級，從數(shù)千Token提升至數(shù)十萬甚至百萬Token。算力的消耗，推動算力Capex持續(xù)上調(diào)。北美CSP大廠的CAPEX規(guī)劃，已經(jīng)完美印證這個邏輯。
AI應(yīng)用持續(xù)強(qiáng)化算力CAPEX邏輯，我們持續(xù)看好未來幾年光模組行業(yè)旺盛的需求，產(chǎn)業(yè)的供需格局將持續(xù)緊張。本周，洛杉磯光通信展OFC 2026，以及英偉達(dá)GTC大會將同一時間召開，預(yù)計CPO、DCI的進(jìn)展將成為光通信領(lǐng)域的前沿話題。而光模組及產(chǎn)業(yè)鏈公司也將演示各種演進(jìn)方案，如XPO、3.2T光模組等。我們重申光模組、CPO、OCS甚至銅纜，在未來都有其適合的最優(yōu)場景，預(yù)計在未來很長一段時間，幾種技術(shù)方案將並行存在。產(chǎn)業(yè)鏈的分工合作、供應(yīng)商的多樣性、產(chǎn)品的可維護(hù)性，以及成本、性能等各種因素決定了相關(guān)技術(shù)的大規(guī)模推廣能力。
非常明確的一點是，算力投資旺盛的大背景下，光通信的增長斜率是遠(yuǎn)高於行業(yè)平均增速的，繼續(xù)看好光通信行業(yè)的投資機(jī)會，包括光模組、光晶片、光器件相關(guān)公司。在需求景氣，以及供應(yīng)鏈持續(xù)緊張的大背景下，我們建議關(guān)注龍頭公司中際旭創(chuàng)（300308），其通過大規(guī)模提前備貨、新供應(yīng)商開發(fā)等方式積極應(yīng)對供應(yīng)鏈瓶頸問題，另外公司在CPO/NPO等新技術(shù)佈局上領(lǐng)先于同行，將獲得更多產(chǎn)業(yè)發(fā)展溢價。此外，在美國戰(zhàn)略收縮和財政壓力巨大的宏觀背景下，我們建議關(guān)注應(yīng)用光電（AAOI）的投資機(jī)會，其在北美的光晶片和光模組產(chǎn)能佈局有望迎來新機(jī)遇。我們認(rèn)為公司正步入1-10的放量階段，後續(xù)公司在產(chǎn)能-出貨-營收上的持續(xù)驗證將帶動公司股價上更高的臺階。我們建議關(guān)注長芯博創(chuàng)（300548）的投資機(jī)會，公司與穀歌緊密的合作關(guān)係保障公司未來幾年的高速發(fā)展。預(yù)計公司MPO品類將持續(xù)超高速增長，AOC、光模組等新品類也有望在不久的將來迎來小批量試產(chǎn)，並在將來實現(xiàn)大批量供貨。短期股東減持可能對股價有一定負(fù)面壓制。我們建議關(guān)注TowerSemiconductor（TSEM）的投資機(jī)會，其是全球領(lǐng)先的矽光晶片代工大廠，中際旭創(chuàng)，新易盛等龍頭光模組公司均是其重點客戶。公司計畫投入9.2億美元新增矽光相關(guān)代工產(chǎn)能，公司計畫2026年底矽光相關(guān)產(chǎn)能將是25Q4的5倍。而且，到2028年中的相關(guān)產(chǎn)能70%已經(jīng)被預(yù)定。公司在異質(zhì)集成方面持續(xù)發(fā)力，在未來的光電集成領(lǐng)域把握更多市場機(jī)會。
AI逐步進(jìn)入Agentic AI時代，各種推理應(yīng)用需要頻繁調(diào)用多種工具，去完成用戶提出的各種需求。CPU的性能在Agentic AI時代重要性大幅提升，CPU的處理能力有可能成為未來
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