>> 首創(chuàng)證券-寶豐能源(600989)公司簡評報告：內(nèi)蒙達產(chǎn)大幅提升業(yè)績，油價上漲凸顯煤制烯烴優(yōu)勢-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
大小： |
622KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟緒麗 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入480.38億元，同比+45.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤113.50億元，同比+79.09%。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入124.93億元，同比+43.46%，環(huán)比-1.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.00億元，同比+33.29%，環(huán)比-25.74%。
內(nèi)蒙項目達產(chǎn)，聚烯烴產(chǎn)銷量大幅增長帶動業(yè)績高增。2025年，公司內(nèi)蒙260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目建成投產(chǎn)并全面達產(chǎn)，受此影響，2025年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA銷量分別為253.46/246.05/22.76萬噸，同比+123.27%/+111.22%/+47.00%。公司2025年焦炭銷量為692.59萬噸，同比-2.26%，保持相對穩(wěn)定。價格方面，2025年受原油、煤炭原材料價格回落，疊加新產(chǎn)能投放影響，聚烯烴價格整體下行。同時焦煤供應(yīng)寬松，全年焦炭價格震蕩下行。具體來看，2025年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA/焦炭的均價分別為6473/6154/8664/1037元/噸，同比分別-8.69%/-8.10%/+0.47%/-25.29%。盡管產(chǎn)品價格同比下跌，但聚烯烴產(chǎn)銷量漲幅更大，帶動公司2025年業(yè)績同比大幅增長。
2026年國際油價上行帶動聚烯烴價格上行，煤制烯烴成本優(yōu)勢顯著。2025年公司外購氣化原料煤、外購煉焦精煤、外購動力煤的價格分別為462 / 754 / 336元/噸，同比分別-17.87%/-29.74%/-18.96%。2026年2月底美伊沖突爆發(fā)以來，國際油價快速上漲，帶動聚烯烴價格上行，3月16日，國內(nèi)聚乙烯和聚丙烯價格分別為8622/8700元/噸，較年初分別+37.51%/+45.00%。在國內(nèi)煤炭供應(yīng)寬松，煤炭價格維持相對穩(wěn)定，而聚烯烴價格中樞上移的環(huán)境下，公司的盈利能力將顯著增強。
新一輪項目規(guī)劃已在路上。2025年，公司內(nèi)蒙項目全面達產(chǎn)，為公司業(yè)績帶來可觀增量；10萬噸/年醋酸乙烯項目順利投產(chǎn)，實現(xiàn)了EVA裝置主要原料自動供應(yīng)；OCC裝置開車成功，產(chǎn)品指標全部合格。展望未來，一是寧東四期烯烴項目進展順利，計劃于2026年底建成投產(chǎn)。二是新疆烯烴項目和內(nèi)蒙二期烯烴項目前期工作正在積極推進。新項目陸續(xù)建成投產(chǎn)將為公司業(yè)績貢獻新的增長點。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為149.70/162.81/177.45億元，EPS分別為2.04/2.22/2.42元，對應(yīng)PE分別為16/15/14倍，考慮公司煤化工產(chǎn)業(yè)鏈具有顯著的競爭優(yōu)勢，新建項目陸續(xù)投產(chǎn)，成長空間大，確定性強，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下滑，新項目進展不及預(yù)期。
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