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截至2026年3月13日，近1月可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)（889033.WI）下跌4.29%，可轉(zhuǎn)債高價(jià)指數(shù)（889041.WI）下跌8.28%，中價(jià)指數(shù)（889042.WI）下跌2.16%，低價(jià)指數(shù)（889043.WI）下跌0.60%，可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)（889035.WI）上漲0.34%。
　　轉(zhuǎn)債和正股估值比較：轉(zhuǎn)債估值偏貴
　　針對(duì)可轉(zhuǎn)債與正股的估值比較，我們構(gòu)建出時(shí)序上可比的估值指標(biāo)“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”，并計(jì)算滾動(dòng)歷史分位數(shù)衡量轉(zhuǎn)債和正股當(dāng)前的相對(duì)配置價(jià)值。截至2026年3月13日，“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”滾動(dòng)三年分位數(shù)處于93.50%，滾動(dòng)五年分位數(shù)處于96.10%。
　　偏債轉(zhuǎn)債和信用債估值比較：整體配置性?xún)r(jià)比偏低
　　針對(duì)偏債型轉(zhuǎn)債和信用債的估值比較，我們重點(diǎn)考量轉(zhuǎn)股條款對(duì)轉(zhuǎn)債YTM產(chǎn)生的影響進(jìn)行剝離，取“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)衡量偏債型轉(zhuǎn)債和信用債之間的相對(duì)配置價(jià)值。
　　截至2026年3月13日，當(dāng)前“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)為-5.12%，偏債型轉(zhuǎn)債的整體配置性?xún)r(jià)比偏低。
　　近一月偏股、平衡、偏債低估值因子超額分別為4.73%、2.70%、-0.05%
　　從長(zhǎng)期來(lái)看，高估值的轉(zhuǎn)債會(huì)系統(tǒng)性的帶來(lái)負(fù)收益。我們構(gòu)建出轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏離度因子和理論價(jià)值偏離度因子（蒙特卡洛模型），并將兩個(gè)因子融合構(gòu)建出轉(zhuǎn)債綜合估值因子。我們選擇轉(zhuǎn)債綜合估值因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)、偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)；選擇理論價(jià)值偏離度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)。
　　截至2026年3月13日，近一月低估值因子在偏股、平衡、偏債三類(lèi)轉(zhuǎn)債中增強(qiáng)超額分別為4.73%、2.70%、-0.05%。
　　轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)：看好平衡低估風(fēng)格
　　我們選擇轉(zhuǎn)債20日動(dòng)量+轉(zhuǎn)債波動(dòng)率偏離度作為市場(chǎng)情緒捕捉指標(biāo)構(gòu)建轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)組合，雙周頻調(diào)倉(cāng)。
　　根據(jù)2026年3月13日的最新信號(hào)，未來(lái)兩周風(fēng)格輪動(dòng)將全倉(cāng)配平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)。截至2026年3月13日，近4周轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)收益為-0.65%；2026年以來(lái)轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)收益為9.34%。
　　偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：晶科轉(zhuǎn)債、通裕轉(zhuǎn)債、匯成轉(zhuǎn)債等；
　　平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：永22轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、華陽(yáng)轉(zhuǎn)債等；
　　偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：家悅轉(zhuǎn)債、萬(wàn)青轉(zhuǎn)債、國(guó)投轉(zhuǎn)債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告模型及結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)；歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)業(yè)績(jī)。