>> 申萬宏源-美容護(hù)理行業(yè)國際化妝品醫(yī)美公司25年業(yè)績跟蹤報告：全球業(yè)績陸續(xù)企穩(wěn)，中國市場曙光現(xiàn)-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
大小： |
1896KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王立平,聶霜 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
2025年全球美妝市場持續(xù)低速增長，受此影響，各大國際集團(tuán)2025年收入端表現(xiàn)略疲軟，但整體開始企穩(wěn)。據(jù)歐萊雅集團(tuán)數(shù)據(jù)，2025年全球美妝市場增速3.5%，相比24年4.5%的增長，以及23年8%的高增長，需求端增速持續(xù)回落。需求端的疲軟表現(xiàn)，繼續(xù)考驗(yàn)各國際集團(tuán)的戰(zhàn)略與適應(yīng)能力，逆境行舟不進(jìn)則退。20-24年由于疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、中國市場疲軟等多方面因素影響，各大國際集團(tuán)陸續(xù)面臨業(yè)績下滑、戰(zhàn)略調(diào)整等問題，各顯神通勉力維持市場份額。25年開始，國際美妝集團(tuán)業(yè)績分化，以歐萊雅、寶潔為代表的全球性綜合集團(tuán)，穩(wěn)健發(fā)展，營收與營業(yè)利潤正增長。其他公司仍面臨營收或營業(yè)利潤的壓力，預(yù)計(jì)2026年戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)一步推進(jìn)。
聚焦中國市場，25年國際美妝集團(tuán)在華復(fù)蘇，國貨面臨競爭加劇的局面。2025年中國化妝品社零增速5.1%，相比于24年的負(fù)增長，改善明顯，國際集團(tuán)在此背景下，在華業(yè)績同步改善。同時，國際集團(tuán)對中國市場重視程度再度提升，雅詩蘭黛25Q3首次單獨(dú)拆分披露中國大陸市場業(yè)績并取得8.6%的單季度營收高增長。歐萊雅中國地區(qū)25年取得中個位數(shù)增長，走出24年下滑的困境。資生堂25年受宏觀因素等影響，中國市場預(yù)計(jì)還將持續(xù)波動。
歐萊雅：25年公司營收增速1.3%，持續(xù)面臨低增長的壓力，25Q4單季度環(huán)比增速轉(zhuǎn)較25Q3有所提升，業(yè)績趨勢略有改善。分地區(qū)來看，得益于卓越品牌組合及創(chuàng)新加速。中國大陸表現(xiàn)改善，從低個位數(shù)增長提升至中個位數(shù)，線上線下均跑贏市場，高端品類在精選渠道及創(chuàng)新新品推動下回暖。分品類看，2025年四大部門報告層面營收全部正增長，專業(yè)美發(fā)部分營收增速超5%，領(lǐng)跑全公司。受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，高端品類部門增速暫為增速最低。
雅詩蘭黛：2025年整體公司營收146.7億美元，雖全年同比下滑3.3%，但2025Q4單季度營收增長5.6%，打破了先前度營收與利潤下滑的頹勢，首次出現(xiàn)營收與利潤的雙重上升，印證公司戰(zhàn)略變革成效。分地區(qū)來看，25Q4單季度中國大陸地區(qū)市場雙位數(shù)高速增。分品類來看，香氛品類成為帶動增長的主要動力，印證香氛品類重要性與布局必要性。
資生堂：2025年?duì)I收端下滑，營業(yè)利潤轉(zhuǎn)盈為虧，業(yè)績還在震蕩中。2025年公司營收同比下滑2.1%，營業(yè)利潤虧潤287.9億日元。分品牌來看，25年增長動能主要來自CPB、ELIXIR與NARS，其中ELIXIR表現(xiàn)最為穩(wěn)健；主品牌SHISEIDO同比持平，結(jié)束連續(xù)下滑趨勢。
投資分析意見：化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長的毛戈平、上美股份、上海家化、林清軒；2)期待業(yè)績增速邊際改善的珀萊雅、丸美生物、潤本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛美客、朗姿股份。電商代運(yùn)營+個護(hù)自有品牌推薦：若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、水羊股份、青木科技。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；渠道費(fèi)用高企；競爭加?。怀^主播依賴風(fēng)險；醫(yī)美合規(guī)趨嚴(yán)；輿情風(fēng)險。
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