>> 國泰海通證券-中觀景氣跟蹤3月第3期：原油鏈持續(xù)漲價，出海制造景氣提升-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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| 1507KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,張逸飛 |
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投資要點：
原油鏈持續(xù)漲價，出海制造景氣提升。上周（03.09-03.15），中觀景氣分化，景氣線索主要有：1）霍爾木茲油運受阻，原油鏈大宗持續(xù)漲價；2）新興科技（AI和出海）景氣中樞進一步上移；3）一季度旅游出行和大眾品消費表現(xiàn)亮眼。
上游資源：原油鏈價格續(xù)漲，金銅價格承壓。1）原油：霍爾木茲海峽油運受阻，原油鏈繼續(xù)漲價。截至03.13，布倫特原油期貨結(jié)算價環(huán)比+11.3%，國內(nèi)化工品價格指數(shù)同步+12.5%，原油鏈化工品PX/PTA價格環(huán)比+18.2%/+20.2%。2）有色：高油價推升滯漲預期，有色價格承壓，COMEX黃金/SHFE銅價格環(huán)比-1.9%/-0.7%，而SHFE鋁價格環(huán)比+1.0%，主因中東鋁供應(yīng)受阻。3）煤炭：煤價環(huán)比-1.9%，主因淡季下游需求偏弱。
中游周期與制造：新興科技景氣中樞提升，建筑資源品價格小幅改善。1）新興科技：2026年2月韓國半導體出口額（TTM）同比+40.0%（前值28.8%）。截至03.13，DRAMDDR3/DDR4/DDR5均價環(huán)比+6.6%/-0.2%/-0.8%，存儲價格高位震蕩。出海方面，受益于發(fā)達國家電力投資和新興市場工業(yè)化，1-2月國內(nèi)機電產(chǎn)品出口同比+27.1%，集成電路/通用機械/船舶出口分別+72.6%/+19.2%/+52.8%。2）基建地產(chǎn)：建筑開工需求邊際有所改善，鋼鐵玻璃價格回升。
下游消費：傳統(tǒng)消費景氣邊際回落，旅游景氣仍偏強。1）地產(chǎn)：30大中城市商品房成交同比-3.8%，10大重點城市二手房銷售同比19.3%。地產(chǎn)銷售降幅收窄，政策拉動效果及樓市“小陽春”表現(xiàn)仍待觀察。2）食品飲料：2026年1-2月飲料類/糧油食品類/煙酒類商品零售同比+6.0%/+10.2%/+19.1%，國內(nèi)大豆/豆粕/小麥/玉米現(xiàn)貨周度均價分別環(huán)比5.0%/+6.7%/+0.9%/+1.4%。3）服務(wù)消費：上海迪士尼擁擠度同比+281.9%，旅游景氣仍偏強。
人流物流：客運出行同比增長，國內(nèi)出口景氣邊際提升。1）客運：10大主要城市客運量同比+5.5%，百度遷徙指數(shù)同比+21.8%，節(jié)后客運出行同比仍偏強。2）貨運：全國公路/鐵路貨運量同比+0.6%/+4.3%；快遞攬收/投遞量同比+4.5%/+4.8%。3）海運：上海集運價格SCFI環(huán)比+14.9%，港口貨物/集裝箱吞吐量環(huán)比+9.5%/+9.3%，或顯示國內(nèi)出口景氣仍在提升
風險提示：國內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。
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