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核心觀點
　　2025年以來股市行情回暖疊加多資產FOF為銀行代銷渠道及市場投資者所青睞，F(xiàn)OF基金整體規(guī)模止跌回升。截至2025年12月末，全市場FOF基金總數(shù)為549只，合計規(guī)模2441.88億元，較2024年末1316.86億元增長85.43%；全年新發(fā)產品93只，合計募資845.29億元，僅次于2021年為歷史次高。最新規(guī)模/募資規(guī)模/規(guī)模增幅前五的FOF基金集中于普通FOF-偏債型基金，鎖定持有期為3個月/6個月，大多采用多資產配置策略進行投資，風險收益特征對標銀行理財或短債基金，適配低風險偏好投資者投資需求。
　　回顧不同風險定位FOF基金歷史業(yè)績表現(xiàn)，不同市場環(huán)境下各類產品的收益表現(xiàn)普遍遜于對標主動基金，回撤表現(xiàn)相對占優(yōu)但難言實質性提升。為克服以上問題，挖掘打造營銷賣點，近年來FOF基金管理人從產品設計及投資策略兩個維度出發(fā)進行了一系列嘗試。
　　有關FOF基金未來的產品創(chuàng)新，以絕對收益及高Sharpe為投資目標的多策略偏債型FOF基金經(jīng)過2025年的市場檢驗初獲成功，但考慮到大類資產配置投資的復雜性及當下全球宏觀環(huán)境的高度不確定性，產品未來發(fā)展仍面臨一定挑戰(zhàn)；而對偏股型FOF基金而言，大類資產配置所能帶來的分散風險、降低波動效果相對有限，更大價值在于通過配置不同區(qū)域市場或不同資產類別中特征屬性相近的資產以豐富收益來源，提升產品相較對標A股主動/被動權益基金的盈利勝率及中長期業(yè)績表現(xiàn)，可考慮通過研究挖掘生息資產、盈利資產、估值資產等不同差異化特征資產，設計打造提供不同Beta收益或Beta+Alpha的工具型產品。
　　目前國內多數(shù)FOF基金管理團隊所采用的多資產FOF基金的投研流程大致可歸納總結為資產配置、風格判斷、工具研究、組合管理（風險管理）四大環(huán)節(jié)。
　　資產配置戰(zhàn)略配置環(huán)節(jié)，海外經(jīng)典大類資產配置模型國內試用效果不佳，樣本內外資產波動性及相關性特征動態(tài)變化，匯率/折溢價率/展期成本等因素扭曲資產風險收益特征；資產配置戰(zhàn)術調整環(huán)節(jié)，警惕“資產比價”、“投資決策疊加”等陷阱，審慎評估犧牲組合風險或收益必要性，約束戰(zhàn)術調整邊界；風格判斷環(huán)節(jié)，子風格與母資產風險收益特征差別可能會削弱資產配置風險分散效果，謹慎控制敞口暴露、適當回調配置權重，規(guī)避組合波動率偏離風險預算目標；工具研究環(huán)節(jié)，結合產品風險定位，綜合權衡超額收益、風險放大、投研成本，選擇能夠匹配承載大類資產配置及風格判斷觀點的主動管理基金或被動指數(shù)基金。組合管理環(huán)節(jié)，落地執(zhí)行資產配置、風格判斷、產品研究等投研流程所得到的投資決策，對產品在運作管理中所承擔和面臨的風險進行實時監(jiān)控管理。
　　從資產屬性、收益來源/收益兌現(xiàn)確定性、價格驅動因子/風險敏感因子等不同維度出發(fā)，各細分子資產的分類及聚類結果不盡相同，簡單套用股票/債券/商品/REITs傳統(tǒng)分類方式進行資產權重分配及風險預算管理或有失嚴謹，在多資產FOF投研的不同環(huán)節(jié)中應采用差異化的分類維度。資產研究應是多資產FOF運作管理全流程的核心環(huán)節(jié)。
　　風險提示：本報告基于歷史數(shù)據(jù)分析，不構成任何投資建議；公募基金行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟、監(jiān)管政策等因素的影響，存在一定不確定性；行業(yè)過往發(fā)展規(guī)律不具備普遍適用性，不可直接線性外推和預測未來發(fā)展趨勢。