>> 浙商證券-情景模擬、一般規(guī)律、未來預測與配置策略：如何從容應對不同的行業(yè)輪動速度？-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 1003KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王大霽,廖靜池,高旗勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
自春季躁動進入尾聲以來，A股行業(yè)輪動速度加快。面對“電風扇行情”，投資者普遍反饋交易難度增加。（1）我們通過模擬分析發(fā)現以下規(guī)律：當行業(yè)輪動速度飛快時，追逐趨勢的做法將帶來負超額、得不償失，此時應當指數化配置或理性“躺平”于擅長的領域。當行業(yè)輪動速度稍慢時，跟隨趨勢的做法可帶來一定正超額，行業(yè)基本面比較和行業(yè)交易面輪動策略相得益彰。當行業(yè)輪動速度極慢時，定位、然后抱緊少數主線板塊的期望收益最大，過早離場是主要風險。（2）我們依據實際宏觀數據構建“行業(yè)輪動宏觀驅動力”指標，預計未來半年A股行業(yè)輪動速度將圍繞歷史中高水平震蕩。（3）我們重申2026年年度展望報告中的建議：風格均衡化配置是今年的策略底色。
行業(yè)輪動速度飛快時：放棄追逐動量，指數化配置或理性“躺平”
當行業(yè)輪動速度飛快時，趨勢持續(xù)性弱，買入此前強勢板塊的跟隨組合表現最差，明顯跑輸市場組合、等權組合和固定單一行業(yè)的組合。此時beta研究讓位于alpha挖掘，短線投機讓位于中線耐心。
行業(yè)輪動速度稍慢時：趨勢投資開始有利可圖，行業(yè)輪動策略展示價值
與輪動速度飛快的情景一不同，情景二下“躺平”于一個熟悉的行業(yè)可能會跑輸市場整體，尤其當選股alpha無法抵消負面的行業(yè)beta時。更重要的暗示是，在情景二下，由于行業(yè)的優(yōu)勢雖有一定的持續(xù)性（盡管并不算強），追隨趨勢的跟隨組合收益率往往能超過單行業(yè)組合收益率，即使該行業(yè)當年曾經一度占優(yōu)。
行業(yè)輪動速度極慢：以產業(yè)鏈基本面為綱，抱緊主線不松手
與輪動速度飛快的情景一相反，行業(yè)輪動速度極慢時，選對或選錯板塊的收益差異非常大，可能遠超選股alpha所能彌補的上限。行業(yè)輪動速度極慢時，優(yōu)勢行業(yè)大幅跑贏市場，劣勢行業(yè)小幅跑輸市場，行業(yè)基金之間收益率方差很大。情景三下，選對唯一的優(yōu)勢行業(yè)收益是最大的，可顯著跑贏市場基準。由于優(yōu)勢板塊持續(xù)性極強，跟隨組合與先知組合差距并不大。換言之，跟隨趨勢的策略在情景二和情景三中都適用，這是許多趨勢投資策略賴以生存的底氣。
預計行業(yè)輪動速度或中高位震蕩，五大行業(yè)風格強弱差距收斂
我們基于宏觀友好度評分指標體系構建了“行業(yè)輪動宏觀驅動力評分指標”。2013年12月至2026年2月，該指標與行業(yè)輪動速度的相關性超0.7?；谂聿┖暧^一致預期數據，我們預期未來半年行業(yè)輪動宏觀驅動力或將在中高位震蕩，行業(yè)輪動速度低于2024年、高于2021年，在此情境下偏均衡的配置策略或為更優(yōu)選擇。
總結和投資建議：預測“倒刺”的大小，采取相應的策略
在行業(yè)輪動速度飛快時（魚鉤沒有倒刺），放棄追逐動量，指數化配置或理性“躺平”，以個股挖掘為主，降低對beta的關注度。在行業(yè)輪動速度稍慢時（魚鉤有較小倒刺），趨勢投資開始有利可圖，重視行業(yè)輪動策略的價值，同時關注產業(yè)基本面和交易面。在行業(yè)輪動速度極慢時（魚鉤有很大倒刺），以產業(yè)鏈基本面為綱，抱緊主線不松手，不輕易為短期波動所困。
展望未來半年，預計行業(yè)輪動速度或中高位震蕩，五大行業(yè)風格強弱差距收斂。換言之，行業(yè)輪動速度以情景二為主，情景一為輔。建議投資者在均衡化配置的基礎上，繼續(xù)關注我們行業(yè)比較相關研究的結論，適度關注交易面動量的信號意義，降低對單一賽道beta收益的預期，加強個股alpha的挖掘。
風險提示
行業(yè)輪動速度超預期；模型設計的主觀性；國際地緣局勢變化超預期
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