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引言：當(dāng)下市場對(duì)于美伊沖突可能帶來的“通脹沖擊+政策收緊”極為擔(dān)憂，若參考國內(nèi)類滯脹經(jīng)驗(yàn)&俄烏沖突，如何應(yīng)對(duì)？ 
　　國內(nèi)類滯脹資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)：在滯脹早期若通脹與商品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)、增長韌性尚在且政策未全面收緊，資金多圍繞“價(jià)格與定價(jià)權(quán)”布局，上游順周期與價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；而當(dāng)緊縮加碼、增長預(yù)期轉(zhuǎn)弱、指數(shù)易震蕩走弱時(shí)，市場從“漲價(jià)邏輯”切換到“估值彈性與業(yè)績確定性”邏輯，科技與消費(fèi)中的小盤成長更易取得相對(duì)收益。1）2007/6-2008/2：上游周期顯著跑贏，價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；2）2010/1-2011/7：全A震蕩走弱，科技消費(fèi)跑贏，小盤成長風(fēng)格占優(yōu)。
　　俄烏沖突影響復(fù)盤
　　1）通脹&經(jīng)濟(jì)景氣：俄烏沖突對(duì)全球通脹與經(jīng)濟(jì)景氣的影響，核心在于其并非單獨(dú)開啟了一輪全球再通脹，而是在原有寬松環(huán)境、供應(yīng)鏈擾動(dòng)和通脹已偏高的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過能源、糧食和運(yùn)輸成本沖擊抬升了海外通脹中樞，并延長了高通脹持續(xù)時(shí)間。
　　2）流動(dòng)性：俄烏沖突下全球流動(dòng)性環(huán)境變化的核心在于，沖突在推升通脹的同時(shí)顯著強(qiáng)化了主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊壓力，并進(jìn)一步通過政策利率、長期利率和股市表現(xiàn)傳導(dǎo)至資產(chǎn)定價(jià)。
　　3）FICC：俄烏沖突對(duì)FICC的影響，核心在于其通過地緣沖突與通脹沖擊改變了大類資產(chǎn)的定價(jià)主線，并使不同資產(chǎn)表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。
　　配置方向：“HALOPLUS”策略——防御HALO現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁擠度成長
　　在流動(dòng)性擾動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略——防御HALO現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁擠度成長。防守端繼續(xù)圍繞HALO交易，優(yōu)先配置高現(xiàn)金流、重資產(chǎn)、高門檻、與TMT相關(guān)性較低的板塊，如煤炭、公用、建筑等，以對(duì)沖宏觀波動(dòng)。進(jìn)攻端“PLUS”聚焦交易熱度仍處低位、利率敏感性較低的成長方向。關(guān)注商業(yè)航天、電池、太空光伏等板塊；另一方面地緣影響下，關(guān)注軍工主題或受益于自主可控及軍貿(mào)邏輯催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。