>> 開源證券-巨子生物(02367.HK)港股公司信息更新報告：2025年業(yè)績小幅下滑，看好大單品迭代與醫(yī)美新空間-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 547KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃澤鵬,李昕恬 |
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事件：2025年營收同比-0.4%，歸母凈利潤同比-7.1%
公司發(fā)布業(yè)績公告：2025年實現(xiàn)營收55.18億元（同比-0.4%，下同）、歸母凈利潤19.15億元（-7.1%），經(jīng)調(diào)整凈利利潤19.60億元（-8.9%），業(yè)績略有承壓?？紤]行業(yè)競爭激烈，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為19.56/21.84/24.45億元（2026-2027原值31.85/38.34億元），對應(yīng)EPS為1.83/2.04/2.28元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.8/13.3/11.8倍，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品力強勁并持續(xù)推新迭代，當(dāng)前估值合理，維持“買入”評級。
可復(fù)美收入短期略承壓，可麗金新品勢起
分品類來看，2025年護(hù)膚品/敷料/保健食品實現(xiàn)營收43.4/11.6/0.2億元，同比分別+0.8%/-4.0%/+16.7%。分品牌看，可復(fù)美實現(xiàn)營收44.7億元（-1.5%），主要系外部沖擊與行業(yè)競爭加??；可麗金實現(xiàn)營收9.2億元（+9.0%），可麗金上新膠原大膜王3.0版本，取得良好市場反饋。分渠道看，直銷/經(jīng)銷實現(xiàn)營收41.4/13.8億元，同比分別持平/-1.5%。盈利能力方面，2025年公司毛利率為80.3%（-1.8pct），主要受產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)影響。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為37.2%/3.1%/1.6%，同比分別+0.9pct/+0.4pct/-0.3pct。
研發(fā)突破構(gòu)筑差異化技術(shù)壁壘，產(chǎn)品與渠道協(xié)同發(fā)力
研發(fā)端：2025年10月及2026年1月，兩款重組膠原蛋白III類醫(yī)療器械先后獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，正式切入肌膚煥活市場，驗證公司在重組膠原蛋白領(lǐng)域的研發(fā)能力，構(gòu)筑技術(shù)壁壘。產(chǎn)品端：可復(fù)美膠原棒2.0迭代升級，焦點面霜高速增長，幀域密修系列卡位輕醫(yī)美術(shù)后修復(fù)；可麗金大膜王3.0煥新上市，夯實抗老心智。2026年，可復(fù)美、可麗金均預(yù)計推出重要新產(chǎn)品，豐富品牌產(chǎn)品矩陣。渠道端：深化“專業(yè)+大眾”雙軌布局，線下覆蓋公立醫(yī)院、私立醫(yī)院及診所、連鎖藥房、CS/KA門店。線下直銷收入增長至2.3億元（+4.1%）。海外市場方面，可復(fù)美品牌已進(jìn)入新加坡、馬來西亞、韓國及北美市場，全球影響力逐步提升。線上實施差異化運營，加大自運營投入，構(gòu)建均衡可控的多渠道生態(tài)。
風(fēng)險提示：消費意愿下行、新品表現(xiàn)不佳、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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