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超長(zhǎng)債復(fù)盤(pán)：上周公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面向好，生產(chǎn)端工業(yè)增加值回升至6.3%，需求端固定資產(chǎn)投資同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比回升至2.8%，出口同比增長(zhǎng)19.2%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能改善，另外中東局勢(shì)多變油價(jià)繼續(xù)上漲，A股暴跌，債市下跌為主，超長(zhǎng)債繼續(xù)下跌。成交方面，上周超長(zhǎng)債交投活躍度小幅下降，交投非?；钴S。利差方面，上周超長(zhǎng)債期限利差走闊，品種利差縮窄。
　　超長(zhǎng)債投資展望：
　　30年國(guó)債：截至3月20日，30年國(guó)債和10年國(guó)債利差為47BP，處于歷史較低水平。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。我們測(cè)算的1-2月國(guó)內(nèi)GDP同比增速約5.2%，增速較去年12月回升0.5%。通脹方面，2月CPI為1.3%，PPI為-0.9%，通縮風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市回調(diào)概率更大。首先，中東地緣沖突升級(jí)背景下原油暴漲，國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升；其次，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速較好，貨幣政策大幅放松必要性下降；再次，當(dāng)前利率絕對(duì)水平較低，央行買(mǎi)債規(guī)模縮減。近期30-10利差高位企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期利差高位震蕩為主。
　　20年國(guó)開(kāi)債：截至3月20日，20年國(guó)開(kāi)債和20年國(guó)債利差為14BP，處于歷史較低位置。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。我們測(cè)算的1-2月國(guó)內(nèi)GDP同比增速約5.2%，增速較去年12月回升0.5%。通脹方面，2月CPI為1.3%，PPI為-0.9%，通縮風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市回調(diào)概率更大。首先，中東地緣沖突升級(jí)背景下原油暴漲，國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升；其次，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速較好，貨幣政策大幅放松必要性下降；再次，當(dāng)前利率絕對(duì)水平較低，央行買(mǎi)債規(guī)模縮減。不過(guò)考慮到債市依然處于震蕩大區(qū)間，預(yù)計(jì)20年國(guó)開(kāi)債品種利差繼續(xù)窄幅波動(dòng)。
　　一級(jí)發(fā)行：上周超長(zhǎng)債發(fā)行量上升。和上上周相比，超長(zhǎng)債總發(fā)行量大幅上升。
　　成交量：上周超長(zhǎng)債交投非?；钴S。和上上周相比，上周超長(zhǎng)債交投活躍度小幅下降。
　　收益率：上周公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面向好，生產(chǎn)端工業(yè)增加值回升至6.3%，需求端固定資產(chǎn)投資同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比回升至2.8%，出口同比增長(zhǎng)19.2%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能改善，另外中東局勢(shì)多變油價(jià)繼續(xù)上漲，A股暴跌，債市下跌為主，超長(zhǎng)債繼續(xù)下跌。
　　利差分析：上周超長(zhǎng)債期限利差走闊，絕對(duì)水平偏低。上周超長(zhǎng)債品種利差縮窄，絕對(duì)水平偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球不確定性上升。