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上周市場(chǎng)焦點(diǎn)（3月16日-3月20日）
　　股市方面，上周市場(chǎng)整體延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，主要指數(shù)震蕩下行，日成交額持續(xù)萎縮至2-2.4萬億區(qū)間；地緣沖突引發(fā)的通脹擔(dān)憂與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期弱化持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，科技板塊波動(dòng)加劇，上游資源品走勢(shì)分化，油氣、煤炭等能化鏈在供給端擾動(dòng)下表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，而貴金屬則大幅回調(diào)，總體看防御性板塊相對(duì)抗跌。債市方面，盡管周內(nèi)資金面維持均衡寬松，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯回升、地緣沖突推升通脹及流動(dòng)性擔(dān)憂等因素影響下，債市收益率總體上行，債市全周呈現(xiàn)震蕩偏弱格局；周五10年期國(guó)債利率收于1.83%，較前周上行1.56bp。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，上周轉(zhuǎn)債個(gè)券多數(shù)收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-3.15%，價(jià)格中位數(shù)-3.31%，我們計(jì)算的算術(shù)平均平價(jià)全周-5.54%，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與前周相比+2.71%。個(gè)券層面，宇邦（光伏焊帶）、宏柏（有機(jī)硅）、金宏（氦氣）、海優(yōu)（光伏膠膜）、松霖（智能家居）轉(zhuǎn)債漲幅靠前；中寵轉(zhuǎn)2（寵物食品）、嘉澤（風(fēng)電）、百川轉(zhuǎn)2（精細(xì)化工）、恒逸（化纖）、紅墻（混凝土外加劑）轉(zhuǎn)債跌幅靠前。
　　觀點(diǎn)及策略（3月23日-3月27日）
　　偏債型轉(zhuǎn)債估值明顯調(diào)整：
　　美伊沖突發(fā)酵、油價(jià)持續(xù)上行背景下市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒延續(xù)，上周滬指失守4000點(diǎn)，轉(zhuǎn)債隨正股調(diào)整較多，市場(chǎng)價(jià)格中位數(shù)回落近5元至134元附近。結(jié)構(gòu)上，和前兩周高價(jià)轉(zhuǎn)債明顯壓估值不同，上周平價(jià)120元以上區(qū)間轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率有所回升，精裝、大中等轉(zhuǎn)債公告不強(qiáng)贖后估值明顯抬升，億田等在題材回落正股大幅調(diào)整下，轉(zhuǎn)債估值被動(dòng)抬升；偏債型轉(zhuǎn)債估值則出現(xiàn)大幅壓縮，平均純債溢價(jià)率由前周15.28%壓縮至11.39%，或與近期固收+基金面臨贖回有關(guān)。
　　近幾周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值明顯調(diào)整，如平價(jià)[90,125)區(qū)間轉(zhuǎn)債溢價(jià)率已幾乎降至去年底水平，但從歷史分位數(shù)上看，仍處在2023年以來94%的高位。后續(xù)地緣沖突走向不確定性較高，A股市場(chǎng)或仍波動(dòng)較大，轉(zhuǎn)債短期以個(gè)券層面機(jī)會(huì)為主。建議結(jié)合個(gè)券價(jià)格及溢價(jià)率，關(guān)注基本面向好、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的半導(dǎo)體、算力租賃、儲(chǔ)能、具身智能、自動(dòng)駕駛、創(chuàng)新藥，以及銀行、電力等防御性板塊機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，存在不確定性。