>> 華泰證券-宏觀：油價(jià)持續(xù)上行對(duì)生產(chǎn)端壓力初顯-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
大小： |
3004KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,吳宛憶,王洺碩 |
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一周概覽
地緣政治沖突擾動(dòng)下國(guó)際油價(jià)持續(xù)上行，國(guó)內(nèi)能源價(jià)格、部分化工品及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，但生產(chǎn)及投資活動(dòng)邊際減速。高頻數(shù)據(jù)而言，農(nóng)歷對(duì)齊后節(jié)后第4周全國(guó)工地復(fù)工進(jìn)度慢于去年同期，半鋼胎、鋁型材和瀝青開工總體偏弱、地產(chǎn)成交同比總體放緩。1-2月廣義財(cái)政如期寬松支持2026年實(shí)現(xiàn)良好開局，本周重點(diǎn)關(guān)注1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
上周居民出行維持較高景氣度，建筑開工趨于平淡，復(fù)工復(fù)產(chǎn)慢于去年農(nóng)歷同期，地產(chǎn)成交同比放緩，春節(jié)效應(yīng)拖累3月出口回落。出行方面，農(nóng)歷春節(jié)對(duì)齊后（下同），18城地鐵客運(yùn)量同比上行1.6%；工業(yè)生產(chǎn)方面，百年建筑網(wǎng)顯示截至節(jié)后第四周全國(guó)工地開復(fù)工率62%、弱于去年約2.6個(gè)百分點(diǎn)，焦化/高爐開工率同比上行0.9/1.5個(gè)百分點(diǎn)，而半鋼胎/鋁型材/瀝青企業(yè)開工率同比下行2.1/5.2/6.7個(gè)百分點(diǎn)，建筑鋼材成交量同比降幅走闊至7.4%。出口方面，港口高頻指標(biāo)顯示3月前3周出口同比或轉(zhuǎn)負(fù)、呈現(xiàn)季節(jié)性回落。地產(chǎn)方面，44城新房成交面積同比由前一周的-6.1%回落至-23.4%，22城二手房成交面積同比由前一周9.1%回落至3.3%。一線城市新房/二手房成交面積同比從前一周的21.5%/13.8%回落至-12.4%/7.3%。
價(jià)格指標(biāo)及變化
上周國(guó)際油價(jià)大幅上行，國(guó)內(nèi)焦煤、水泥、部分化工品及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格亦上漲。上周布倫特原油價(jià)格環(huán)比大幅上行8.8%至112.2美元/桶，而COMEX黃金價(jià)格環(huán)比下行10.6%。國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格表現(xiàn)分化，焦煤/水泥價(jià)格環(huán)比上行1.3%/1.6%，化工品中聚乙烯價(jià)格環(huán)比上行2.4%，但銅/動(dòng)力煤/螺紋鋼價(jià)格環(huán)比回落6.2%/0.3%/0.5%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，玉米/小麥價(jià)格環(huán)比上行0.3%/0.9%，但豬肉/蔬菜/水果批發(fā)價(jià)季節(jié)性回落1.2%/1.6%/2.0%。
金融市場(chǎng)及資金成本
銀行間流動(dòng)性偏松，人民幣兌美元匯率略升值。銀行間利率整體下行，DR007/R007環(huán)比回落4.1/2.6bp；國(guó)債收益率曲線趨陡。上周利率債凈發(fā)行、地產(chǎn)債融資額均同比多增，而股權(quán)融資額有所回落。匯率方面，上周人民幣兌美元匯率環(huán)比升值0.08%、對(duì)一籃子貨幣匯率升值0.29%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
國(guó)際原油價(jià)格上行、但有色金屬價(jià)格回落，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)走高；瀝青裝置開工率繼續(xù)回落，而螺紋鋼、線材水泥和玻璃價(jià)格均環(huán)比上行。
上周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及宏觀事件
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1）2026年實(shí)現(xiàn)良好開局：1-2月工業(yè)增加值同比從去年12月的5.2%走強(qiáng)至6.3%；社零/固定資產(chǎn)投資同比亦回升至2.8%/1.8%。2）1-2月財(cái)政如期寬松支持開門紅：1-2月廣義財(cái)政收入同比降幅較去年12月的18.5%收窄至1.4%；廣義財(cái)政支出同比增速較12月的-0.7%轉(zhuǎn)正至6.1%。
重要事件：1）3月13日，十五五規(guī)劃綱要明確2035年翻一番的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，提出20項(xiàng)主要目標(biāo)、102項(xiàng)重大工程。2）3月15-16日，中美經(jīng)貿(mào)磋商圍繞關(guān)稅安排、雙邊貿(mào)易投資、維護(hù)已有磋商共識(shí)等議題達(dá)成一系列磋商成果。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
本周重點(diǎn)關(guān)注1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)（3月27日）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求超預(yù)期回落，外需走弱拖累生產(chǎn)及企業(yè)盈利。
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