>> 華泰證券-1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：2026開局良好-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳宛憶，易峘，王洺碩 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月工業(yè)增加值同比從去年12月的5.2%走強至6.3%，高于彭博一致預(yù)期的5.3%；社會消費品零售總額同比從去年12月的0.9%回升至2.8%，略高于彭博一致預(yù)期的2.5%；而1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比錄得1.8%，高于彭博一致預(yù)期的累計固投完成額-5.1%。
2026年開年經(jīng)濟活動顯示開局良好，部分受到春節(jié)效應(yīng)的提振，考慮到開年社融及M2增速均回升、外需亦維持較高景氣度，均對開年“開門紅”形成支撐，尤其是投資增速轉(zhuǎn)正、地產(chǎn)周期呈現(xiàn)底部修復(fù)的早期跡象——出口走強帶動工業(yè)生產(chǎn)維持較強韌性，春節(jié)偏晚亦對1-2月工業(yè)生產(chǎn)及出口形成提振，線下消費回暖帶動社零增速改善，去年底財政“蓄力”及政策性金融工具投放的效果逐步顯現(xiàn)亦拉動基建投資增長，但地產(chǎn)周期仍待企穩(wěn)、成交及投資降幅邊際收窄。
1.出口走強帶動工業(yè)生產(chǎn)增速回升、春節(jié)效應(yīng)形成提振，此外原材料漲價潮亦帶動部分上游生產(chǎn)走強。整體工業(yè)發(fā)電量增速較去年12月的0.1%回升至4.1%，行業(yè)中，計算機通信行業(yè)工業(yè)增加值同比增速進一步走高至14.2%，對整體工業(yè)增加值的拉動約1.6個百分點。出口敞口較高的鐵路船舶、通用設(shè)備、專用設(shè)備、電氣機械行業(yè)1-2月同比分別錄得13.7%/8.9%/8.8%/8.7%的較高增長；高基數(shù)下汽車生產(chǎn)同比從去年12月的8.3%回落至3.4%，而高端制造業(yè)產(chǎn)品如3D打印設(shè)備、鋰離子電池、工業(yè)機器人產(chǎn)品生產(chǎn)延續(xù)高景氣度，增速分別錄得54.1%、42.6%、31.1%。反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)（光伏電池、鋼材、新能源汽車等）產(chǎn)量增速延續(xù)負增長。
2.高基數(shù)下“以舊換新”對汽車、家電等消費的拉動效應(yīng)有所退坡，但糧油、煙酒及餐飲類消費增速回升，服務(wù)零售額增速5.6%、繼續(xù)強于整體社零增速的2.8%?！耙耘f換新”補貼相關(guān)的汽車、家電零售額同比錄得-7.3%/3.3%的偏弱區(qū)間，而通訊器材零售額同比較去年12月的20.9%小幅回落至17.8%、仍維持較高景氣度。商品網(wǎng)上零售較去年12月明顯走強9.5個百分點至10.3%。餐飲消費增速亦較去年12月的2.2%回升至4.8%，顯示服務(wù)消費或有升溫。
3.地產(chǎn)周期仍待企穩(wěn)，對地產(chǎn)鏈消費及投資相關(guān)需求形成拖累。1-2月新房成交金額同比降幅從去年12月的23.6%略收窄至20.2%，地產(chǎn)投資同比降幅則從去年12月的35.8%收窄至11.1%，房企現(xiàn)金流狀況總體仍承壓，建筑裝潢消費同比亦在負增長區(qū)間。
4.財政資金加速投放和“兩重”項目靠前儲備共同提振1-2月基建和制造業(yè)投資增長。偏高基數(shù)下1-2月制造業(yè)/基建投資同比增速較去年12月的-10.6%/-16%轉(zhuǎn)正至3.1%/9.8%，考慮到去年四季度財政結(jié)轉(zhuǎn)資金量和財政存款明顯上升，政策性金融工具投放效果逐步顯現(xiàn)均對開年投資增速回升形成拉動。
往前看，關(guān)注高油價下全球需求減緩對中國出口及生產(chǎn)的邊際影響，以及節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)、地產(chǎn)成交走勢所呈現(xiàn)的內(nèi)需變化。港口高頻數(shù)據(jù)顯示3月出口同比明顯回落，部分受春節(jié)效應(yīng)及中東沖突對船運的影響，總體一季度出口增速仍有望保持相對強勢，但全球地緣沖突擾動下、國際油價及國內(nèi)原材料價格上漲對全球需求的潛在影響仍值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：財政擴張力度不及預(yù)期，地產(chǎn)周期超預(yù)期下行。
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