久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　上周，A股縮量震蕩。從市場交易結(jié)構(gòu)以及資金行為看，風(fēng)險偏好整體降溫，地緣與油價上行風(fēng)險仍是市場定價的核心矛盾。展望看，宏觀上，短期風(fēng)險尚未完全釋放，全球滯脹擔(dān)憂升溫，國內(nèi)廣義流動性充裕，但進出口和通脹數(shù)據(jù)改善的持續(xù)性待驗證。微觀上，全球投資者對AI顛覆性影響的擔(dān)憂仍存，A股全年最重要的財報季將至，AI鏈與資源品是觀察重點?，F(xiàn)階段，宏微觀能見度偏低，我們建議投資者降低倉位，靈活應(yīng)對。配置上，在電力鏈（電池、傳統(tǒng)能源及運營商）和必需消費品中挖掘α。此外，估值壓力逐步消化、短期有催化的算力鏈上游硬件中，可逢低吸籌高風(fēng)險收益比的龍頭。
　　地緣與油價上行風(fēng)險仍是當(dāng)前定價的主要矛盾
　　上周，A股縮量震蕩，中證紅利創(chuàng)2024年10月以來新高，市場風(fēng)險偏好下降。結(jié)構(gòu)上，地緣與油價上行風(fēng)險仍是市場定價的主要矛盾。一方面，公用、農(nóng)業(yè)等防御性行業(yè)自3月以來持續(xù)偏強，反映全球滯脹擔(dān)憂升溫。另一方面，能源鏈內(nèi)部的強勢品種由石油石化向電力鏈和煤炭遷移，反映市場的重心由直接影響向間接影響（替代效應(yīng)）轉(zhuǎn)變。我們認為，短期，全球能源成本上升、金融與貿(mào)易條件收緊的風(fēng)險仍未完全釋放，關(guān)注四類高油價下的受益賽道。中長期，中國資產(chǎn)對油價上行的敏感度相對低，維持中國資產(chǎn)相對占優(yōu)的判斷（26/3/9《高油價下的“贏家和輸家”》）。此外，AI鏈中的算力基建上游相關(guān)品種超額收益回暖，關(guān)注本周的英偉達GTC大會。
　　多數(shù)資金邊際降溫，杠桿資金相對活躍
　　第一，杠桿資金情緒邊際略有升溫。截至3月12日，周度融資資金凈買入183億元（前值凈流出242億元），融資交易活躍度為9.4%（前值9.1%）。第二，樣本股票型ETF凈流出規(guī)模擴大，寬基ETF凈流出規(guī)模收窄，行業(yè)ETF凈流入規(guī)模大幅收窄。電新凈流入幅度居前，石油石化凈流出幅度居前。第三，上周偏股型公募新發(fā)回暖，但低于2月中樞水平，偏股混合型基金及靈活配置型基金估算倉位邊際降低。私募備案數(shù)量連續(xù)3周放緩。第四，截至3月11日，周度海外共同基金凈流出A股10.6億美元，主被動資金均轉(zhuǎn)為凈流出，或受到海外共同基金整體降低亞洲/新興市場敞口的影響。
　　廣義流動性仍偏充裕，電池、元件、油氣開采等行業(yè)預(yù)期改善幅度居前
　　宏觀上，國內(nèi)廣義流動性仍偏寬裕。2月金融數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，M1-M2同比剪刀差小幅回升，背后是春節(jié)錯位、結(jié)售匯順差走闊、財政支出加速、企業(yè)資金需求改善的共同作用?；久鏀?shù)據(jù)亮眼，但持續(xù)性待觀察。1-2月的進出口數(shù)據(jù)，2月CPI同比均超預(yù)期偏強，春節(jié)錯位因素影響較大。2月PPI同比亦超預(yù)期，主要受有色及油氣資源品漲價的拉動。微觀上，近1周/4周預(yù)期盈利上修幅度居前的二級行業(yè)包括貴金屬、電池、油氣開采、自動化設(shè)備以及元件，其中電池、元件、油氣開采的預(yù)期營收上修幅度同樣居前。
　　配置建議：宏觀能見度不高，微觀財報驗證將至，降低倉位挖掘α
　　短期，宏觀上，海外地緣風(fēng)險仍在演繹，滯脹擔(dān)憂升溫，國內(nèi)1-2月數(shù)據(jù)多數(shù)好于預(yù)期，但季節(jié)性因素影響較大，持續(xù)性待觀察。微觀上，全球來看，對于AI產(chǎn)業(yè)帶來顛覆性影響的擔(dān)憂尚存。國內(nèi)來看，A股即將進入年報與一季報業(yè)績驗證的重要窗口，前期高景氣的電網(wǎng)設(shè)備、光纖光纜等以及產(chǎn)能周期拐點預(yù)期共識度較高的化工等是驗證的重點。我們建議降低倉位，留出應(yīng)對空間。配置上，重點在電力鏈和必需消費品中挖掘α。此外，估值壓力逐步消化、短期有催化的算力鏈上游硬件可逢低吸籌。選股重視估值與股息。
　　風(fēng)險提示：1）內(nèi)外基本面不符預(yù)期；2）地緣與油價上行風(fēng)險不符預(yù)期。