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核心觀點(diǎn)
　　上周，A股市場(chǎng)在地緣政治的擾動(dòng)下寬幅震蕩，資金面在節(jié)后短暫回流后再度流出，我們認(rèn)為資金視角下呈現(xiàn)如此大幅波動(dòng)的因素或?yàn)椋?）本輪融資大幅流入可追溯至2025年6月，彼時(shí)入場(chǎng)的融資資金或積累較多浮盈，但目前融資余額仍位于2020年以來高位，融資平均擔(dān)保比例仍位于290%以上的位置；2）融資融券擔(dān)保證券市值/現(xiàn)金上升速度較快。我們觀察到1）經(jīng)歷上周后半周下跌后，市場(chǎng)籌碼有所出清；2）大勢(shì)震蕩的一致預(yù)期下，主動(dòng)偏股型基金、ETF等呈現(xiàn)出的資金接盤能力較強(qiáng)。
　　關(guān)注點(diǎn)1：資金層面籌碼有所出清
　　上周A股市場(chǎng)在海外風(fēng)險(xiǎn)下寬幅震蕩，交易型資金在節(jié)后短暫回流后再度流出，我們認(rèn)為交易型資金暫時(shí)或較難形成趨勢(shì)性流入的主因或?yàn)椋?）前期或積累較多浮盈，融資余額位于2020年以來較高位，融資平均擔(dān)保比例仍位于290%以上的位置；2）融資融券擔(dān)保證券市值/現(xiàn)金于2月底上升至26%的高位。但經(jīng)歷上周后半周下跌后，市場(chǎng)籌碼有所出清，融資融券擔(dān)保證券市值/現(xiàn)金回落至20%，融資活躍度回落至10%以下，參與交易的投資者數(shù)量也回落至節(jié)前水平。
　　關(guān)注點(diǎn)2：在寬幅震蕩走勢(shì)下，資金接盤能力較強(qiáng)
　　大勢(shì)震蕩的一致預(yù)期下，資金接盤能力較強(qiáng)，上周下半周市場(chǎng)寬幅震蕩，但我們觀察到資金在上周五仍呈現(xiàn)出一定的接盤能力：1）寬基ETF上周五轉(zhuǎn)向凈申購(gòu)17億份，凈流入39億元；2）主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)位于周五出現(xiàn)顯著回升，普通股票型基金由86.7%回升至87.8%，倉(cāng)位有所回暖；3）上周整周市場(chǎng)回購(gòu)金額環(huán)比前一周走強(qiáng)，大股東凈減持規(guī)模有所回落，供給側(cè)壓力有所減輕。
　　各類資金邊際變化一覽
　　散戶資金：上周散戶資金凈流出229.61億元，資金凈流入有色金屬、公用事業(yè)、銀行等行業(yè)，凈流出機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)等方向；
　　杠桿資金：上周融資資金流出241.84億元，融資交易活躍度回落至9.17%，市場(chǎng)平均擔(dān)保比例環(huán)比小幅回落至290.24%，結(jié)構(gòu)上，融資資金凈流入石油石化、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K，凈流出電子、計(jì)算機(jī)及電力設(shè)備及新能源等板塊；
　　公募基金&ETF：上周各類基金報(bào)會(huì)數(shù)目環(huán)比下降，以混合型、ETF基金為主；普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位小幅回升，新發(fā)強(qiáng)度小幅回升；上周ETF資金凈流出188億元，其中寬基ETF凈流出384億元，凈流出擴(kuò)大，分板塊來看，周期、醫(yī)藥板塊凈流入規(guī)模居前，行業(yè)中有色金屬、石油化工、基礎(chǔ)化工等行業(yè)凈流入居前；
　　外資：以EPFR統(tǒng)計(jì)的配置型外資中，2月25日-3月4日，配置型外資凈流入80.2億元，其中主動(dòng)配置型外資凈流入11.5億元，被動(dòng)配置型外資凈流入68.7億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算持倉(cāng)模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。