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【事件】
　　公司公布2025年年度業(yè)績(jī)，全年實(shí)現(xiàn)收入人民幣31.61億元，同比增長(zhǎng)68.5%；實(shí)現(xiàn)公司擁有人應(yīng)占溢利人民幣13.55億元，同比大幅增長(zhǎng)135.5%。剔除遞延稅項(xiàng)影響后，公司擁有人應(yīng)占溢利為人民幣15.04億元，同比增長(zhǎng)162.0%。公司擬派發(fā)末期股息每股11.20港仙。
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流筑牢公司經(jīng)營(yíng)基本面
　　2025年公司整體毛利率達(dá)到74.3%，較去年同期大幅提升21.1個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于金嶺礦產(chǎn)銷量增加及國(guó)際金價(jià)快速上漲，其中金嶺礦實(shí)際銷售金錠2,273.60千克及金精礦57,860.90噸（合計(jì)含金量2,929千克），為公司重要營(yíng)收來(lái)源。公司擁有人應(yīng)占溢利達(dá)人民幣13.55億元，同比大幅增長(zhǎng)135.5%，但略低于此前公布的正面盈利預(yù)告，管理層表示主要系公司為實(shí)現(xiàn)2026年產(chǎn)能目標(biāo)，2025年正在進(jìn)行剝離工作，影響到了當(dāng)期金礦產(chǎn)銷量?，F(xiàn)金方面，截至2025年年底公司現(xiàn)金及等價(jià)物10.25億元，金嶺礦前期投資已完全回收，負(fù)債規(guī)模大幅縮減，公司資金狀況較為良好。
　　金嶺金礦貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，哇了格銀鉛礦穩(wěn)步推進(jìn)
　　作為核心資產(chǎn)，位于所羅門群島的金嶺礦成為公司最大利潤(rùn)來(lái)源：2025年貢獻(xiàn)收入人民幣24.41億元，同比增加105.5%。毛利達(dá)人民幣19.46億元，同比增長(zhǎng)194.4%。受惠于金價(jià)飆升及加工效率提升，該礦毛利率達(dá)到79.7%。經(jīng)過(guò)探勘后，礦產(chǎn)資源量達(dá)1,297萬(wàn)盎司（403.4噸）黃金，增長(zhǎng)79.7%。礦石儲(chǔ)量達(dá)777.7萬(wàn)盎司（241.9噸）黃金，增加550.1%。
　　國(guó)內(nèi)方面，位于江西的新莊礦為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流：2025年實(shí)現(xiàn)精礦產(chǎn)品收入人民幣7.20億元，同比增長(zhǎng)12.6%，毛利率提升至55.9%。全年選礦總量達(dá)1,104,189噸。該礦于2025年上半年停產(chǎn)67天進(jìn)行技改，改造后銅鐵加工廠產(chǎn)能已達(dá)80萬(wàn)噸/年。另外，公司位于西藏的哇了格礦正在進(jìn)行前期工作，2025年8月已獲西藏昌都市自然資源局下發(fā)120萬(wàn)噸/年采選工程建設(shè)項(xiàng)目批覆。
　　紫金賦能助力公司金礦產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)與降本增效
　　此前公司已與紫金工程簽訂合作協(xié)議，并且紫金礦業(yè)創(chuàng)始人陳景河先生于2026年2月正式擔(dān)任首席顧問(wèn)及戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)主任，將在技術(shù)與并購(gòu)理念上給予深度指導(dǎo)。在紫金礦業(yè)賦能的背景下，金嶺礦選廠規(guī)模計(jì)劃在2026年底超過(guò)380萬(wàn)噸，并預(yù)計(jì)在2027年達(dá)到1,000萬(wàn)噸。在技術(shù)指標(biāo)上，浮選回收率未來(lái)努力方向?yàn)?2%-85%，堆浸回收率未來(lái)有望將超過(guò)65%。另外，得益于改變運(yùn)輸方式以及未來(lái)公司光伏水電順利投產(chǎn)，公司預(yù)期2026年金嶺礦單位成本將在2025年基礎(chǔ)上再下降15%。
　　投資策略
　　整體來(lái)看，得益于國(guó)際黃金價(jià)格走高，公司2025年運(yùn)行良好，資產(chǎn)負(fù)債表健康。雖然近期市場(chǎng)情緒受外部環(huán)境影響出現(xiàn)波動(dòng)，但公司“千萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)+有效降本+紫金賦能”的投資邏輯沒(méi)有受損，反而因儲(chǔ)量的大幅上調(diào)得到了強(qiáng)化。當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整為公司長(zhǎng)線投資提供了較好的安全邊際，公司具備長(zhǎng)期的關(guān)注價(jià)值，建議持續(xù)跟蹤其2026年產(chǎn)能釋放與降本增效的兌現(xiàn)節(jié)奏。