>> 中泰證券-流動性與機(jī)構(gòu)行為跟蹤：存單曲線下移，券商延續(xù)拋券-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 4900KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂品,嚴(yán)伶怡 |
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本周（3.16-3.20）關(guān)注要點：本周資金利率多數(shù)下行，大行融出日均環(huán)比小幅下行，基金小幅降杠桿；存單到期增加，存單到期收益率多數(shù)下行；現(xiàn)券成交來看，買盤主力來自其他機(jī)構(gòu)和基金，其中基金仍以增持短端信用為主，大行增持存單，券商為主力賣盤，賣出5-10Y利率債為主，保險增持20-30Y利率債。
貨幣資金面
本周（3.16-3.20，下同）共有1765億元逆回購到期。周一至周五央行分別投放逆回購1373、510、205、130、205億元，期間累計投放2423億元逆回購；周一分別有5000億元和6000億元買斷式逆回購?fù)斗藕偷狡?；全周凈回籠流動性342億元。下周三有4500億元MLF到期。本周資金價格多數(shù)下行。截至3月20日，R001、R007、DR001、DR007分別為1.4%、1.48%、1.32%、1.42%，較3月13日分別變動0.45BP、-2.64BP、-0.09BP、-4.07BP，分別位于19%、8%、15%、2%歷史分位數(shù)。
大行融出日均環(huán)比小幅下行。3月16日-3月20日大行融出規(guī)模合計27.84萬億元，單日最高融出規(guī)模5.7萬億元，日均融出規(guī)模5.6萬億元，環(huán)比前一周日均值下行0.37萬億元。
質(zhì)押式回購交易量下行。日均成交量為8.37萬億元，單日最高達(dá)8.50萬億元，較上周日均值下行2.29%。隔夜回購成交占比上行。日均占比為91.3%，單日最高達(dá)92.1%，較前一周的日均值上行0.18個百分點，截至3月20日位于97.6%分位數(shù)。
同業(yè)存單與票據(jù)
本周（3.16-3.22，下同）同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少，凈融資額為負(fù)?？偘l(fā)行量為7586.9億元，較上周減少872.0億元；到期總量11628.6億元，較前一周增加1546.6億元。凈融資額為-4041.7億元，較上周減少2418.6億元。
本周存單到期收益率曲線整體下移。截至3月20日，評級為AAA的中債商業(yè)銀行同業(yè)存單1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分別為1.46%、1.47%、1.47%、1.5%、1.52%，較3月13日分別變動-4.5BP、-3.5BP、-4BP、-1.75BP、-1.75BP。
本周票據(jù)利率下行。截至3月20日，3M期國股直貼利率、3M期國股轉(zhuǎn)貼利率、6M期國股直貼利率、6M期國股轉(zhuǎn)貼利率分別為1.58%、1.48%、1.23%、1.22%，較3月13日分別變動-4BP、-5BP、-3BP、-6BP。
機(jī)構(gòu)行為跟蹤
廣義基金杠桿率基本持平。截至3月20日，銀行杠桿率、證券杠桿率、保險杠桿率和廣義基金杠桿率分別為103.6%、200.1%、130.4%、104%，環(huán)比3月13日分別變動-0.05BP、-10.64BP、-0.15BP、0.01BP，截至3月20日分別位于30%、12%、77%、1%歷史分位數(shù)水平。
基金凈買入久期環(huán)比下降，保險久期小幅下行。截至3月20日，基金凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為-1.23年，較3月13日的1.23年下降，位于15%的歷史分位數(shù)水平；理財凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為-0.08年，較3月13日表現(xiàn)下降，位于38%的歷史分位數(shù)水平；證券凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為-4.73年，較3月13日表現(xiàn)下降，位于5%的歷史分位數(shù)水平；保險凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為15.72年，較3月13日表現(xiàn)下降，位于99%歷史分位數(shù)水平。
風(fēng)險提示：1）央行超預(yù)期收緊貨幣政策；2）流動性超預(yù)期變化；3）機(jī)構(gòu)行為大幅趨同形成正反饋；4）第三方數(shù)據(jù)失真；5）數(shù)據(jù)更新不及時。
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