>> 環(huán)球富盛-中國(guó)宏橋(1378.HK)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，高股息持續(xù)兌現(xiàn)-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
環(huán)球富盛 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
莊懷超 |
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最新動(dòng)態(tài)
2025年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.2%。2025年，集團(tuán)收入約1623.54億元，同比增加約4.0%，主要是由于集團(tuán)鋁合金產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格、氧化鋁銷(xiāo)量以及鋁合金加工產(chǎn)品銷(xiāo)量與銷(xiāo)售價(jià)格同比均上漲所致。公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)約226.36億元，同比增加約1.2%，主要是由于鋁合金產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比上升所致。
持續(xù)高派息兌現(xiàn)回饋股東。集團(tuán)繼續(xù)以穩(wěn)定的全年派息來(lái)回饋廣大股東。2025年，集團(tuán)全年派息占集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)的88%，派息率為65%。2025年公司回購(gòu)總金額約55.8億港元，回購(gòu)總股份約3.06億股。我們認(rèn)為，公司將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅政策，確保股東分享公司收益；我們預(yù)計(jì)，公司每年會(huì)準(zhǔn)備資金用于回購(gòu)，未來(lái)1-2年每年約50多億用于回購(gòu)，每年分紅約150億。
業(yè)界領(lǐng)先“上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)業(yè)模式。集團(tuán)通過(guò)合資公司高效運(yùn)營(yíng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈上游資源布局，鞏固集團(tuán)鋁土礦采購(gòu)的成本優(yōu)勢(shì)與價(jià)格穩(wěn)定性。在幾內(nèi)亞、印尼及澳大利亞均建立起長(zhǎng)期穩(wěn)固的鋁土礦供應(yīng)體系，為集團(tuán)持續(xù)生產(chǎn)提供堅(jiān)實(shí)資源保障。2025年，集團(tuán)生產(chǎn)耗用的鋁土礦約74.6%來(lái)自幾內(nèi)亞，約8.5%來(lái)自印尼，約16.8%來(lái)自澳大利亞。
動(dòng)向解讀
新材料、新技術(shù)和新工藝取得突破性進(jìn)展。2025年，集團(tuán)多個(gè)項(xiàng)目相繼投產(chǎn)落地，在新材料、新技術(shù)及新工藝領(lǐng)域取得一系列突破性成果，進(jìn)一步鞏固了集團(tuán)在全球鋁合金材料與綠色制造領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。其中，云南宏合新型材料有限公司全球首條規(guī)模化應(yīng)用的NEUI600+超級(jí)電解槽生產(chǎn)線2025年順利投產(chǎn)，該生產(chǎn)線全部采用集團(tuán)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的600kAPlus特大型鋁電解槽并融入多項(xiàng)獨(dú)創(chuàng)新技術(shù)。作為云南綠色鋁創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園的核心標(biāo)竿項(xiàng)目，集團(tuán)旗下云南宏硯新材料有限公司年產(chǎn)25萬(wàn)噸高精鋁合金扁錠項(xiàng)目正式投產(chǎn)。
未來(lái)發(fā)展策略：集團(tuán)依托持續(xù)成本優(yōu)勢(shì)與規(guī)模效應(yīng)，堅(jiān)持科技創(chuàng)新引領(lǐng)與生態(tài)優(yōu)先，完善全產(chǎn)業(yè)鏈與全球化布局，鞏固全球鋁行業(yè)領(lǐng)先地位。1）鋁電網(wǎng)一體化：致力增加清潔能源產(chǎn)能占比。持續(xù)完善鋁電協(xié)同閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化成本與能源雙優(yōu)勢(shì)。穩(wěn)步提升綠電裝機(jī)與低碳鋁產(chǎn)量，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)多元化轉(zhuǎn)型。2）上下游一體化不斷鞏固全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：持續(xù)推進(jìn)鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁加工全鏈條一體化布局，夯實(shí)資源保障能力。積極培育再生鋁與高附加值鋁材產(chǎn)業(yè)助力循環(huán)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。3）持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，深化綠色低碳與高端化應(yīng)用：加速新舊動(dòng)能置換，將節(jié)能減碳、智能冶煉技術(shù)融入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。拓展高端鋁材在新能源、交通輕量化等領(lǐng)域應(yīng)用，提升產(chǎn)品附加值與綠色競(jìng)爭(zhēng)力。4）全球一體化構(gòu)建韌性共贏的全球產(chǎn)業(yè)生態(tài)：集團(tuán)優(yōu)化全球資源與產(chǎn)能布局，保障鋁土礦等關(guān)鍵原料穩(wěn)定供應(yīng)，提升供應(yīng)鏈韌性。深化國(guó)際市場(chǎng)與資本合作，積極嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)互利共贏與長(zhǎng)期發(fā)展。我們認(rèn)為，公司繼續(xù)推進(jìn)鋁電網(wǎng)一體化，提升綠電裝機(jī)和低碳鋁產(chǎn)量；完善全鏈條一體化布局，培育再生鋁和高附加值加工產(chǎn)業(yè)；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。
鋁消費(fèi)總量有望保持溫和增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看好鋁行業(yè)。我們認(rèn)為，未來(lái)兩年中國(guó)鋁消費(fèi)將呈現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，儲(chǔ)能、機(jī)器人、低空飛行器、以鋁代銅將成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)，新能源汽車(chē)持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量，消費(fèi)總量有望保持溫和增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)包括依托國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈、對(duì)于鋁價(jià)的預(yù)期（全年約23000元/噸）、氧化鋁價(jià)格預(yù)期（2700-2750元/噸，上靠可達(dá)2800元/噸），以及長(zhǎng)期看好鋁行業(yè)。
策略建議
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為334.39、343.57、351.08億元。結(jié)合可比公司估值考慮到公司為電解鋁行業(yè)龍頭給予一定估值溢價(jià)，給予公司2026年12倍PE，按照港元兌人民幣0.88匯率計(jì)算，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為45.71港幣，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保與合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能政策限制的風(fēng)險(xiǎn)
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