>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：短期去風(fēng)險(xiǎn)，中期迎接順周期啟動(dòng)-260323
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩(shī)濤 |
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本周（2026.3.14–2026.3.20，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅7.95%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.19%、-4.13%，超額收益分別為-5.76%、-3.82%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為339.3元/噸，較上周+2.3元/噸，較2025年同期-56.5元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、中南地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（+10.0元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（+5.7元/噸）、泛京津冀地區(qū)（+5.0元/噸）、華北地區(qū)（+6.0元/噸）、東北地區(qū)（+10.0元/噸）、華東地區(qū)（+4.3元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：西南地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為61.8%，較上周-0.7pct，較2025年同期+4.6pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為31.5%，較上周+6.9pct，較2025年同期-13.2pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1193.8元/噸，較上周+16.4元/噸，較2025年同期-109.0元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為6582萬重箱，較上周-181萬重箱，較2025年同期+524萬重箱。（3）玻纖：本周國(guó)內(nèi)無堿粗紗市場(chǎng)企業(yè)價(jià)格基本穩(wěn)定為主，周內(nèi)多數(shù)廠報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，新價(jià)執(zhí)行推進(jìn)尚可。截至3月19日，國(guó)內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交價(jià)格在3500-3800元/噸不等，成交價(jià)格上一周持平，全國(guó)企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)在3716元/噸，主流含稅送到，較上一周均價(jià)（3716）基本持平，同比縮減3.05%，較上一周同比跌幅擴(kuò)大0.23個(gè)百分點(diǎn)；近期國(guó)內(nèi)電子紗市場(chǎng)主流產(chǎn)品G75價(jià)格短期暫報(bào)穩(wěn)，周內(nèi)多數(shù)廠前期合同訂單走貨，下游電子布供應(yīng)仍緊俏。本周電子紗G75主流報(bào)價(jià)在11000-11700元/噸不等，較上一周均價(jià)基本持平；7628電子布報(bào)價(jià)暫維持5.4-6.0元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：（1）中東地緣局勢(shì)惡化推動(dòng)油價(jià)大漲，疊加美國(guó)通脹超預(yù)期，顯著推動(dòng)了滯脹加息預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加速下跌，其中高油價(jià)利好類和紅利價(jià)值類跑出了相對(duì)收益。地緣政治的演化較難判斷，但變化沖擊之下中國(guó)供應(yīng)鏈的韌性優(yōu)勢(shì)又會(huì)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步更加堅(jiān)定。前2月中國(guó)基建投資同比+11.4%，其中電力投資同比+13%，大模型和AIDC漲價(jià)，說明AI技術(shù)革命推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型繼續(xù)如火如荼進(jìn)行。國(guó)內(nèi)建材，尤其是工程類建材，經(jīng)過25年下半年緩慢的復(fù)價(jià)之后仍處于低盈利的水平，今年主導(dǎo)企業(yè)有意愿推動(dòng)繼續(xù)上漲。短期建議關(guān)注紅利價(jià)值方向，兔寶寶、顧家家居、喜臨門、上峰水泥、塔牌集團(tuán)、歐普照明、歐派家居、中國(guó)交通建設(shè)等。其次關(guān)注能漲價(jià)的順周期品種，中國(guó)巨石、東方雨虹、科順股份、三棵樹、堅(jiān)朗五金、中國(guó)聯(lián)塑等。再次是受益于海外需求擴(kuò)張的科技方向，上海港灣、中國(guó)巨石、中材科技、宏和科技、亞翔集成、柏誠(chéng)股份等。（2）科技方面，AI硬件投資方興未艾，十五五期間科技自立自強(qiáng)是重中之重，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體有望加快發(fā)展，尤其是先進(jìn)制程。建議關(guān)注潔凈室工程板塊，受益于計(jì)算、存儲(chǔ)、面板價(jià)格的上漲，半導(dǎo)體資本開支預(yù)期持續(xù)升溫，亞翔集成和柏誠(chéng)股份。建議關(guān)注玻纖板塊，受益于rubin ultra逐漸放量，三代電子布產(chǎn)能緊張可能加劇，中材科技、宏和科技等。建議關(guān)注太空光伏板塊的上海港灣，公司在商業(yè)衛(wèi)星能源系統(tǒng)和空間鈣鈦礦組件行業(yè)處于領(lǐng)先位置，且訂單高增長(zhǎng)。AI端側(cè)應(yīng)用上，隨著模型和算力的匹配，26年智能家電有望快速發(fā)展，建議關(guān)注處于1-10的階段的智能攝像頭行業(yè)螢石網(wǎng)絡(luò)。處于10-100階段的清潔機(jī)器人企業(yè)石頭科技。（3）消費(fèi)方面，前2月地產(chǎn)投資延續(xù)下滑，同比-11%。但地產(chǎn)鏈裝修建材家居家電的代表企業(yè)反饋前2月發(fā)貨情況略超預(yù)期，水泥產(chǎn)量也同比+6.8%，漲價(jià)預(yù)期之下下游有主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的意愿。26年地產(chǎn)鏈毛利率、費(fèi)用率、利潤(rùn)率均將有所改善。25年上半年過度競(jìng)爭(zhēng)大部分產(chǎn)品達(dá)到行業(yè)性虧損之后，行業(yè)出清，價(jià)格逐漸修復(fù)，此輪修復(fù)高度有望比合理利潤(rùn)率更高。建議關(guān)注三棵樹、顧家家居、箭牌家居、兔寶寶、奧普科技、歐普照明、偉星新材、公牛集團(tuán)、北新建材、歐派家居等。（4）海外方面，美國(guó)成屋銷售仍比較疲軟，零售數(shù)據(jù)雖好但補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，需要繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息對(duì)于中小企業(yè)和私人投資消費(fèi)的推動(dòng)作用。除了歐美地區(qū)，出海企業(yè)也在大力開發(fā)東南亞、中東、非洲等市場(chǎng)，綜合新興國(guó)家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實(shí)力，推薦華新建材、上海港灣、科達(dá)制造、中材國(guó)際、愛麗家居。
大宗建材方面：
1、玻纖：（1）2025年以來較強(qiáng)內(nèi)需支撐下新增產(chǎn)能逐步消化，供給沖擊最大的階段已經(jīng)過去。行業(yè)盈利仍處歷史低位，資本開支持續(xù)放緩，中期新增產(chǎn)能有限。我們測(cè)算2026年粗紗/電子紗有效產(chǎn)能有望達(dá)到759.2萬噸/107.7萬噸，分別同比增加6.9%/7.3%。（2025年全年有效產(chǎn)能測(cè)算值同比分別增加14.8%/6.7%）（2）2026年下游風(fēng)電、熱塑需求有一定韌性，外貿(mào)需求或有改善，考慮到傳統(tǒng)領(lǐng)域滲透率的提升以及光伏邊框等新應(yīng)用的發(fā)展，我們判斷2026年玻纖需求增速或有回落但保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。測(cè)算2026年行業(yè)粗紗庫(kù)存有望穩(wěn)中下降，推
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