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震蕩市下防御策略居主導(dǎo)，資金偏好短久期產(chǎn)品。上周利率債類ETF、信用債類ETF、可轉(zhuǎn)債類ETF凈流入資金分別-14.57億元、50.23億元、-22.41億元，債券ETF市場(chǎng)合計(jì)凈流入金額13.25億元，本月累計(jì)凈流入-51.29億元，本年累計(jì)凈流入-1059.95億元。截至2026年3月20日，債券ETF基金規(guī)模7253.40億元，較前周收盤-0.10%，較年初-12.53%，在全市場(chǎng)ETF規(guī)模中占比14.22%，但環(huán)比前周末仍+40bp，源于其他資產(chǎn)類型ETF規(guī)模縮減更多帶來(lái)的被動(dòng)提升。
　　具體來(lái)看，震蕩市下資金防御屬性較濃，偏好久期更短和擁有票息收益的資產(chǎn)，疊加同業(yè)活期利率自律管理趨嚴(yán)帶來(lái)的“存款替代”效應(yīng)，短久期產(chǎn)品規(guī)模普遍增長(zhǎng)。其中，短融ETF和城投債ETF凈流入金額連續(xù)數(shù)周領(lǐng)先，上周分別凈流入52.30億元、15.37億元。國(guó)債類ETF、政金債類ETF凈流入金額分別為-13.61億元、-2.12億元，贖回主要集中于組合久期在7年及以上的產(chǎn)品，多數(shù)久期偏短的產(chǎn)品仍獲得資金凈流入。而可轉(zhuǎn)債類ETF在權(quán)益市場(chǎng)反轉(zhuǎn)跡象不明顯的回調(diào)行情中份額和凈值顯著回落，上周合計(jì)凈流出-22.41億元。
　　展望后市，2026年財(cái)政政策定調(diào)積極，政府債券供給預(yù)計(jì)逐步放量，而降息節(jié)奏可能在輸入型通脹憂慮和2026年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)等因素下后置，近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較濃，料想下周債市行情仍偏震蕩，長(zhǎng)久期ETF底層資產(chǎn)收益率短期內(nèi)下行難度較大。綜上，建議對(duì)增持長(zhǎng)久期產(chǎn)品保持謹(jǐn)慎態(tài)度，重視具備穩(wěn)健票息和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的防御類產(chǎn)品，不過(guò)考慮到季末時(shí)點(diǎn)資金環(huán)境或偏緊，短端收益率已下行多日，上漲動(dòng)力未必充足。另外，基準(zhǔn)做市和科創(chuàng)債類ETF凈值漲幅邊際走闊，部分產(chǎn)品折價(jià)套利空間依舊充足。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債類ETF近期在權(quán)益市場(chǎng)震蕩整理中表現(xiàn)受挫，可關(guān)注底層資產(chǎn)中金融、公用事業(yè)等防御型行業(yè)配置更多的可轉(zhuǎn)債ETF產(chǎn)品。
　　上周部分信用債類ETF的PCF清單變化情況。上周跟蹤滬做市信用債指數(shù)的產(chǎn)品中，公司債ETF南方、信用債ETF海富通的PCF清單新增債券分別為5只、11只，新增債券平均修正久期分別為3.03年、3.84年。上周各科創(chuàng)債ETF對(duì)PCF清單的調(diào)整中，科創(chuàng)債ETF華泰柏瑞、科創(chuàng)債ETF華安剔除的債券久期均值相對(duì)較大，分別為7.09年、7.19年。
　　現(xiàn)金替代標(biāo)志方面，上周科創(chuàng)債ETF招商于2026年3月18日將PCF清單的現(xiàn)金替代標(biāo)志全部改為“必須”，當(dāng)日該產(chǎn)品凈流出金額為3.11億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、樣本數(shù)據(jù)遺漏風(fēng)險(xiǎn)、統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)偏差風(fēng)險(xiǎn)等。