>> 東方證券-稀土行業(yè)深度報告：全球超額備庫開啟，稀土價格空間打開-260323
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 1319KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于嘉懿,蘭洋 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
全球稀土供給趨向“鎖定”，供給剛性顯著強化。國內(nèi)方面，7月28日工信部發(fā)布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》后，到2025年12月國內(nèi)氧化鐠釹產(chǎn)量連續(xù)下滑至7894噸，較9月產(chǎn)量降幅達(dá)15%。隨著管控政策落地，供給收縮效應(yīng)顯現(xiàn)。海外方面，有一定勘探成果的稀土礦項目涌現(xiàn)較多（計劃產(chǎn)能合計約5.3萬噸REO/年），但進(jìn)度普遍緩慢。而且美日澳等國逐步形成多種稀土產(chǎn)業(yè)鏈合作開發(fā)模式，意味著未來海外稀土資源的增量傾向于被鎖定。遠(yuǎn)期來看，全球稀土供給端剛性將明顯強化。
地緣風(fēng)險加劇，中國出口管制激發(fā)全球超額備庫。2025年4月開始中國實行中重稀土出口管制后，海外重稀土價格大漲，國內(nèi)外價差迅速擴(kuò)大，這種價差本質(zhì)上是為“供應(yīng)鏈安全”和“供應(yīng)保障”支付的溢價?？紤]海外軍工等領(lǐng)域的剛性需求，為應(yīng)對中國實行的管制政策，美國、澳大利亞、歐盟等主要消費體正積極推動建立戰(zhàn)略儲備和聯(lián)合采購機(jī)制，已經(jīng)推出價格下限和商業(yè)儲備等手段，疊加人形機(jī)器人量產(chǎn)臨近帶來的產(chǎn)業(yè)“備儲”需求，海外“反向收儲”或逐步展開。我們統(tǒng)計2025年全年中國稀土磁材出口量約5.96萬噸，同比+2%，其中7-12月出口量3.55萬噸，同比+16%。這表明，隨著中國出口管制政策落地后執(zhí)行層面的正?；?，海外反向收儲的需求正在持續(xù)向國內(nèi)傳導(dǎo)。
超額備庫打開價格空間，繼續(xù)看好稀土板塊盈利、估值雙擊。供給方面，國內(nèi)逐步落地稀土總量調(diào)控管理政策，且稀土配額近年呈現(xiàn)降速態(tài)勢，而海外雖然自建稀土供應(yīng)鏈意愿較強，但進(jìn)度普遍緩慢，而且產(chǎn)能增量普遍集中于美日歐等國家，這意味著未來國內(nèi)外供給增量均傾向于被“鎖定”，遠(yuǎn)期供給剛性繼續(xù)強化；需求方面，中國實行出口管制后，海外稀土價格大幅上漲，考慮到海外終端（尤其是軍工領(lǐng)域）的剛性需求難以被滿足，其超額備庫意愿或明顯增強，目前海外已經(jīng)推出稀土價格下限/商業(yè)儲備等機(jī)制，未來稀土的“反向備儲”或持續(xù)進(jìn)行，而且可以通過稀土磁材的出口向國內(nèi)傳導(dǎo)，看好稀土價格中樞的上移。我們認(rèn)為在全球地緣政治不確定性提高的大背景下，稀土作為國內(nèi)最具優(yōu)勢的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一，有望持續(xù)發(fā)揮戰(zhàn)略價值，稀土板塊盈利、估值有望迎來雙擊。
投資建議與投資標(biāo)的
在全球地緣政治不確定性提高的大背景下，稀土作為國內(nèi)最具優(yōu)勢的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一，有望持續(xù)發(fā)揮戰(zhàn)略價值，稀土板塊盈利、估值有望迎來雙擊。相關(guān)標(biāo)的：中國稀土(000831，未評級)、北方稀土(600111，買入)、中稀有色(600259，未評級)、盛和資源(600392，未評級)、包鋼股份(600010，未評級)、金力永磁(300748，買入)、正海磁材(300224，未評級)、中科三環(huán)(000970，未評級)、寧波韻升(600366，未評級)。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期，海外稀土供給超預(yù)期釋放，技術(shù)迭代風(fēng)險，假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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