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基本面：清潔電器微特電機(jī)“小巨人”。公司成立于2001年，位于浙江省舟山市，專業(yè)從事微特電機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于以吸塵器為主的清潔電器領(lǐng)域，也應(yīng)用于電動(dòng)工具及其他場(chǎng)景。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定者，細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司作為主要起草單位之一參與制定《吸塵器電機(jī)》等3項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)以及掃地機(jī)器人基站主吸力電機(jī)測(cè)算數(shù)據(jù)，2024年公司清潔電器主吸力電機(jī)在全球的市場(chǎng)占有率達(dá)到16.39%。客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。公司已與凱特立、川歐電器、浦羅迪克、愛之愛、誠(chéng)潔智能、愛普電器、德爾瑪、新寶股份、春菊電器、普沃達(dá)等眾多清潔電器生產(chǎn)廠家形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系；此外，近年來公司開拓了石頭科技、追覓科技、云鯨智能等知名新興清潔電器客戶。營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.2億元，近3年CAGR為+13.65%；2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為9348.81萬(wàn)元，近3年CAGR為-2.99%。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，申購(gòu)日期2026年3月25日，申購(gòu)代碼“920011”。初始發(fā)行規(guī)模2067萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%，預(yù)計(jì)募資3.2億元，發(fā)行后公司總市值12.81億元。新股發(fā)行價(jià)格15.5元/股，發(fā)行PE(TTM)為13.71倍，可比上市公司PE（TTM）中值為36.96倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1441.5萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投3名，包括1家國(guó)資平臺(tái)，1家資管計(jì)劃，1家券商。
　　行業(yè)情況：應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，驅(qū)動(dòng)微特電機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張。據(jù)QYresearch預(yù)測(cè)，全球微特電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將從2023年的474.5億美元增長(zhǎng)至2029年的664.12億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率5.76%；我國(guó)微特電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的167.42億美元增長(zhǎng)至2029年的342.73億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率8.29%。全球吸塵器市場(chǎng)規(guī)模整體呈上升趨勢(shì)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于以吸塵器為主的清潔電器行業(yè)，據(jù)歐睿國(guó)際，2019年至2021年，全球家用吸塵器銷量從1.35億臺(tái)上升到1.52億臺(tái)，銷售額從206.55億美元上升到266.23億美元；預(yù)計(jì)至2029年，全球家用吸塵器銷量將增長(zhǎng)至1.76億臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到382.84億美元。掃地機(jī)器人：智能化迭代，多功能集成發(fā)展。據(jù)歐睿國(guó)際，2024年全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)74億美元，銷量達(dá)1,665萬(wàn)臺(tái)；2019年至2024年，掃地機(jī)器人銷售金額復(fù)合增速達(dá)到12.45%，展現(xiàn)出穩(wěn)定的擴(kuò)張勢(shì)頭。產(chǎn)品形態(tài)向“多功能集成”方向發(fā)展，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC），2022年至2025年上半年，國(guó)內(nèi)自動(dòng)集塵掃地機(jī)器人銷量占比已由35.41%躍升至76.98%，逐漸成為市場(chǎng)主流；同期，該類產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的滲透率亦快速提升至65.26%。
　　申購(gòu)分析意見：積極參與。公司系清潔電器行業(yè)領(lǐng)先的微特電機(jī)小巨人，參與制訂多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、細(xì)分行業(yè)市占率高，其中，主吸力電機(jī)全球市占率達(dá)16.39%。募投擴(kuò)產(chǎn)能，有望受益于全球清潔電器微特電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。公司首發(fā)估值低，可流通比例低，無(wú)老股，建議積極參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）下游行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)；3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。