>> 華創(chuàng)證券-回調(diào)后各行業(yè)處在上證什么位置-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 1454KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩,丁炎晨 |
| 下載權限： |
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經(jīng)過本輪地緣沖突引發(fā)的回調(diào)，上證指數(shù)重回3800點，我們認為當前市場已觸及階段性底部，向下空間有限，結(jié)構勝倉位，配置方向更重要。我們從股價、估值、盈利匹配度三個視角審視當前各行業(yè)位置：
從股價來看：年初強勢行業(yè)多數(shù)回落至25/12上證3800-4000點區(qū)間。
通信本輪未出現(xiàn)顯著回調(diào)，3/20創(chuàng)下新高；
部分受益于能源價格及穩(wěn)健低波的行業(yè)回撤幅度較小，目前回到年初到3月初，對應上證4000點以上位置，包括電新/煤炭/石化/基化/公用/銀行等；
多數(shù)年初表現(xiàn)強勢的行業(yè)經(jīng)過本輪回撤，股價回落至25/12春季躁動啟動前，對應上證3800-4000點區(qū)間，其中包括年初強勢的周期品（有色/鋼鐵）以及科技主題（電子/傳媒/軍工/機械）；
部分地產(chǎn)鏈行業(yè)以及消費品回到25/7-8反內(nèi)卷行情附近，對應上證3300-3600點區(qū)間，包括地產(chǎn)/家電/紡服/農(nóng)業(yè)/商貿(mào)零售等；
食飲和美護行業(yè)前期牛市漲幅不高，本輪回撤中持續(xù)創(chuàng)下新低，目前已經(jīng)回到24年924“行情”啟動初期，對應上證3000點左右位置。
估值：科技制造偏高，周期降至中位偏低。上證指數(shù)當前PE-ttm已從3月初17.2倍回落至當前16.3倍，20年分位數(shù)從77%回落至68%。
結(jié)構上看，科技制造估值依然偏高，其中通信PE 53倍，處20年85%分位，電子64倍/77%，機械39倍/76%。
周期品整體回落明顯，目前已降至歷史中位偏低水平。其中有色PB-lf 3.4倍，處20年67%分位，煤炭1.6倍/54%，鋼鐵1.2倍/47%，基礎化工2.4倍/45%，石化1.6倍/34%，建材1.5倍/13%。
重視高股息安全邊際：我們在《底部布局：超跌后自由現(xiàn)金流個股的投資機遇》指出，當前位置愿意介入股市的早期資金更多集中在險資等中長線基于資產(chǎn)負債壓力之下的絕對收益賬戶。在此過程中，優(yōu)先青睞經(jīng)歷了股價快速超跌之后具備自由現(xiàn)金流或股息率底部支撐的品種。從股息率來看，銀行4.6%、煤炭4.4%、家電4.1%、食飲3.8%相對較高。
估值盈利匹配度：關注農(nóng)業(yè)、周期、電子&電力設備。
PEG視角：關注兩個方向：1、估值便宜（PE歷史50%以下分位）+業(yè)績穩(wěn)增（26E預測凈利潤增速20%以上），關注有色、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等；2、估值偏高，但業(yè)績預期高增，有望消化當前高位估值，關注電新、電子。
PB-ROE視角：關注估值低位，盈利能力強的板塊，包括食飲、家電、非銀、農(nóng)業(yè)、基礎化工等。
風險提示
1、政策推行不及預期；
2、歷史經(jīng)驗不代表未來；
3、行業(yè)定位基于客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，不代表投資建議。
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