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事件：公司2025年?duì)I收同比+221.0%，歸母凈利潤(rùn)同比+230.5%
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告：2025年?duì)I收273.03億元（同比+221.0%，下同）、歸母凈利潤(rùn)48.68億元（+230.5%），同時(shí)預(yù)計(jì)2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165-175億元、歸母凈利潤(rùn)36-38億元?？紤]公司銷(xiāo)售需求旺盛、渠道數(shù)量增長(zhǎng)、品牌勢(shì)能提升，我們上調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為90.12/123.05/155.37億元（2026-2027年原值72.00/94.96億元），對(duì)應(yīng)EPS為50.99/69.62/87.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.2/8.2/6.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品迭代推新、渠道優(yōu)化升級(jí)、品牌高端定位持續(xù)驗(yàn)證
　　產(chǎn)品端：公司重視產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和升級(jí)，持續(xù)推出具備競(jìng)爭(zhēng)力的新品，截至2025年底已創(chuàng)作超2300項(xiàng)原創(chuàng)設(shè)計(jì)作品。渠道端：2025年公司線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入46.57億元，同比增長(zhǎng)341.3%，意味著隨著品牌影響力的擴(kuò)大，除一線城市以外的消費(fèi)人群也在快速擴(kuò)大；線下方面，截至2025年底公司門(mén)店總數(shù)45家（新增10家、優(yōu)化擴(kuò)容9家）、入駐高端商場(chǎng)34個(gè)，2025年在全球奢侈品集團(tuán)中，公司在中國(guó)內(nèi)地單商場(chǎng)店效、坪效均排名第一，同店收入同比增長(zhǎng)160.6%。品牌端：老鋪黃金品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)胡潤(rùn)研究院《胡潤(rùn)至尚優(yōu)品－中國(guó)高凈值人群品牌傾向報(bào)告》，2026年老鋪黃金進(jìn)入中國(guó)高凈值人群最受青睞珠寶品牌榜單前三名，刷新中國(guó)品牌紀(jì)錄。此外，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，老鋪黃金與路易威登等五大奢侈品牌消費(fèi)者重合率從2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，高端定位持續(xù)驗(yàn)證。
　　國(guó)內(nèi)門(mén)店優(yōu)化、國(guó)際影響力提升，有望推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)
　　（1）國(guó)內(nèi)：公司持續(xù)推進(jìn)核心商圈門(mén)店優(yōu)化，未來(lái)門(mén)店面積擴(kuò)容和區(qū)位升級(jí)均有望驅(qū)動(dòng)店效增長(zhǎng)；（2）國(guó)際：公司持續(xù)推進(jìn)品牌國(guó)際化和市場(chǎng)全球化，2025年海外實(shí)現(xiàn)收入39.42億元，同比增長(zhǎng)361.0%，隨著新加坡金沙店、香港IFC旗艦店陸續(xù)開(kāi)業(yè)，海外門(mén)店布局穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)成長(zhǎng)空間可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、金價(jià)大跌等