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事件：
　　公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元，同比增長(zhǎng)44.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)147.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)161.64%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　25年業(yè)績(jī)高增，存儲(chǔ)景氣周期拉動(dòng)盈利提升。公司2025年利潤(rùn)端斜率明顯快于收入端：一方面，公司硅材料產(chǎn)能居于全球前列，隨著海外先進(jìn)邏輯、存儲(chǔ)廠產(chǎn)量和資本開(kāi)支的大幅提升，以及中國(guó)本土相關(guān)廠商的迅猛發(fā)展，帶動(dòng)該業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，3D深孔刻蝕等技術(shù)國(guó)內(nèi)的自主化供應(yīng)革新，又推動(dòng)硅零部件收入加速；另一方面，全球存儲(chǔ)景氣上行帶動(dòng)公司產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本，疊加內(nèi)部管理提效，推動(dòng)毛利率與凈利率同步改善。2025年歸母凈利率約23%，較2024年的約14%明顯抬升。
　　大直徑硅材料優(yōu)勢(shì)顯著，硅零部件空間廣闊成為增長(zhǎng)新引擎。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括硅零部件、大直徑硅材料、半導(dǎo)體大尺寸硅片等，收入結(jié)構(gòu)和2021-2022年的階段性景氣高點(diǎn)相比，收入重心由硅材料向硅零部件環(huán)節(jié)傾斜，后者連續(xù)3年快速突破。由于芯片制程日趨縮小，對(duì)硅片表面的溫度、刻蝕氣體濃度、材料性質(zhì)提出更高的均勻性要求，促使刻蝕機(jī)朝著大型化方向發(fā)展，而公司16英寸以上大直徑硅材料產(chǎn)品的技術(shù)和產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)具備76%以上的高毛利特征，2025年收入占比已上升至56.72%。硅零部件由大直徑硅材料加工而成，具備耗材屬性，其需求與晶圓廠開(kāi)工率、刻蝕強(qiáng)度高度相關(guān)，在AI帶動(dòng)存儲(chǔ)與先進(jìn)邏輯制程投入增強(qiáng)的背景下，也將直接受益于存量產(chǎn)線的稼動(dòng)提升帶來(lái)的耗材更換需求上升，經(jīng)營(yíng)彈性更強(qiáng)，成長(zhǎng)性更高。
　　AI驅(qū)動(dòng)設(shè)備投資上行，耗材端享受多方受益。AI需求旺盛持續(xù)推高算力中心資本開(kāi)支，設(shè)備端投資勢(shì)頭強(qiáng)勁，根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2025年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備總銷售額預(yù)計(jì)達(dá)1330億美元，同比增長(zhǎng)13.7%，且未來(lái)兩年將分別達(dá)到1450億美元和1560億美元，為上游耗材提供穩(wěn)定的需求基礎(chǔ)；而半導(dǎo)體零部件的國(guó)產(chǎn)化率尚不足10%，整體上仍處于早期發(fā)展階段，市場(chǎng)空間充裕。當(dāng)前公司已取得中國(guó)本土硅零部件市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，進(jìn)入中國(guó)主流存儲(chǔ)芯片制造廠及等離子刻蝕設(shè)備制造廠的供應(yīng)鏈，隨著未來(lái)本土供應(yīng)的導(dǎo)入節(jié)奏和海外市場(chǎng)的開(kāi)拓速度持續(xù)加快，有望為公司打開(kāi)更大的增量空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司擁有充足大直徑硅材料產(chǎn)能，硅零部件已經(jīng)進(jìn)入北方華創(chuàng)、中微公司等中國(guó)本土主流等離子刻蝕設(shè)備廠商，以及長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等國(guó)內(nèi)主流存儲(chǔ)芯片制造廠，我們看好其充分受益于半導(dǎo)體行業(yè)周期上行與國(guó)產(chǎn)化替代浪潮，在高壁壘的半導(dǎo)體硅領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位。預(yù)計(jì)公司2026E-2028E收入7.78/10.81/13.59億元，歸母凈利潤(rùn)2.30/4.08/5.30億元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶采購(gòu)不及預(yù)期，原材料成本快速上漲，國(guó)際形勢(shì)存不確定性，盈利與估值判斷不及預(yù)期。