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事件：
　　公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.5億元，同比-3.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比-3.9%,扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比-7.0%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.7億元，同比-1.7%；基本每股收益0.55元,同比-3.85%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.28%，同比-0.76pct；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。
　　其中：Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.1億元，環(huán)比+21.5%，同比+6.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.3億元，環(huán)比-60.4%，同比-52.1%。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司新能源車及液冷收入保持增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型成效顯著。
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.5億元，同比-3.8%，主要系傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)及海外直銷業(yè)務(wù)收縮所致，但新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，轉(zhuǎn)型成效顯著：
　?。?）發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理重要部件收入為16.6億元，同比下滑10.5%，占營(yíng)收比重36%。
　?。?）發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理節(jié)能減排部件收入為21.1億元，同比下滑6.2%，占營(yíng)收比重46%。
　?。?）新能源汽車及民用液冷領(lǐng)域部件收入為6.7億元，同比增長(zhǎng)28.1%，占營(yíng)收比重提升至15%，同比提升近4個(gè)百分點(diǎn)，成為公司成長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率提升，展現(xiàn)成本控制能力和經(jīng)營(yíng)韌性。
　　2025年公司毛利率為23.96%，同比+2.42pct，傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理部件毛利率提升超2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為6.65%，同比-0.28pct；期間費(fèi)用方面，2025年公司期間費(fèi)用率15.31%，同比+1.1pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.93%、7.34%、6.58%、-0.54%，分別同比-0.38、+0.76、+0.82、-0.10pct，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用略有上升。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2025年研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.99億元，同比增長(zhǎng)9.93%，重點(diǎn)加大新能源熱管理部件產(chǎn)品的研發(fā)力度，已建成四大專業(yè)化研發(fā)中心，為向新技術(shù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型提供有力支撐。
　　汽車核心基本盤穩(wěn)固，轉(zhuǎn)型升級(jí)全面推進(jìn)。
　　汽車熱管理部件作為公司的核心基本盤，通過(guò)成本控制和效率提升，毛利率顯著改善，顯示出強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性。同時(shí)全面推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，聚焦高附加值核心品類，大力推廣電子泵、溫控模塊、可變量機(jī)油泵等產(chǎn)品體系，同時(shí)布局新能源熱管理部件賽道，在新能源熱管理領(lǐng)域客戶群持續(xù)擴(kuò)大，已與奇瑞、理想、蔚來(lái)、廣汽埃安、賽力斯等90余家企業(yè)建立供貨或聯(lián)系，進(jìn)一步鞏固了公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司泰國(guó)生產(chǎn)基地龍?zhí)┕疽延?025年6月竣工試生產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)渦殼、排氣歧管、水泵等產(chǎn)品超400萬(wàn)只，有效應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，并作為拓展東南亞等海外市場(chǎng)的橋頭堡，持續(xù)擴(kuò)大全球化業(yè)務(wù)規(guī)模。
　　液冷業(yè)務(wù)加速兌現(xiàn)，深度綁定全球AI產(chǎn)業(yè)鏈。
　　公司充分發(fā)揮液冷熱管理技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，大力拓展服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心（IDC）液冷等高增長(zhǎng)前沿領(lǐng)域市場(chǎng)，依托液冷泵自研技術(shù)與規(guī)?；桓赌芰?，深度綁定國(guó)內(nèi)外頭部客戶。公司液冷領(lǐng)域客戶已達(dá)80家，超120個(gè)項(xiàng)目正在進(jìn)行，部分已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司已成為國(guó)內(nèi)服務(wù)器液冷泵的龍頭企業(yè)，深度綁定全球AI產(chǎn)業(yè)鏈：在國(guó)內(nèi)，公司與英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份等頭部CDU廠商合作；在國(guó)際上，公司已進(jìn)入臺(tái)達(dá)電子、CoolerMaster、維諦等全球主流供應(yīng)鏈，并成功躋身世界級(jí)科技巨頭的供應(yīng)體系。為加速民用液冷業(yè)務(wù)發(fā)展，公司于2025年對(duì)子公司蕪湖飛龍進(jìn)行存續(xù)分立，新設(shè)全資子公司安徽航逸科技，專注于服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心等前沿領(lǐng)域，有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，提升運(yùn)營(yíng)效率。
　　布局PC液冷、機(jī)器人業(yè)務(wù)，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。
　　隨著個(gè)人電腦（PC）功率持續(xù)提升和產(chǎn)品日益小型化，競(jìng)技類主機(jī)已逐步采用液冷降溫方案，液冷技術(shù)正逐步向高端電競(jìng)領(lǐng)域產(chǎn)品進(jìn)軍。公司精準(zhǔn)捕捉市場(chǎng)需求，針對(duì)性研發(fā)出體積小、功率低、性能強(qiáng)的適配PC產(chǎn)品特性的小型液冷泵，產(chǎn)品已進(jìn)入終端客戶對(duì)接階段，部分合作項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，有望快速滲透PC液冷市場(chǎng)。同時(shí)，公司將機(jī)器人領(lǐng)域視為未來(lái)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，規(guī)劃了“核心零部件延伸”與“液冷方案布局”兩條發(fā)展路徑。公司依托現(xiàn)有汽車領(lǐng)域的客戶資源（如賽力斯、小鵬等），積極拓展與整車廠在機(jī)器人領(lǐng)域的合作研發(fā)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的業(yè)務(wù)協(xié)同能力。隨著具身智能產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，公司有望憑借其在精密制造和熱管理方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在機(jī)器人市場(chǎng)中占據(jù)一定地位。
　　維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)2026年、2027年、2028年公司可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.95億元、5.72億元、6.88億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86元、1.00元、1.20元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.97倍、29.42倍、24.47倍。公司是國(guó)內(nèi)汽車熱管理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，汽車板塊基本盤穩(wěn)固，同時(shí)拓展應(yīng)用場(chǎng)景，“汽車+泛工業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略成果初顯，AI液冷業(yè)務(wù)正從訂單獲取邁向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的關(guān)鍵階段，機(jī)器人業(yè)務(wù)則為公司打開了更廣闊的遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。