>> 華創(chuàng)證券-重慶銀行(601963)2025年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收、業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)，息差保持穩(wěn)定-260325
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,林宛慧 |
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事項(xiàng)：
3月24日晚，重慶銀行披露2025年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.13億元，同比增長(zhǎng)10.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56.54億元，同比增長(zhǎng)10.49%。不良貸款率環(huán)比上升1bp至1.14%，撥備覆蓋率環(huán)比下降2.5pct至245.6%。
評(píng)論：
對(duì)公信貸高增，息差保持穩(wěn)定，營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。1）凈利息收入提速，繼續(xù)支撐營(yíng)收增長(zhǎng)。四季度對(duì)公信貸投放強(qiáng)勁、息差保持穩(wěn)定促使凈利息收入同比高增，4Q25單季凈利息收入同比+47.7%，增速環(huán)比提升26.7pct。非息收入有所波動(dòng)，一是受底層資產(chǎn)收益下行影響，代理理財(cái)業(yè)務(wù)收入同比下降拖累中收，二是去年四季度債市波動(dòng)導(dǎo)致債券浮虧。兩相抵消下，25年全年?duì)I收增速仍然維持10%以上的較高增速；2）資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。全年歸母凈利潤(rùn)同比增10.49%，較前三季度仍有小幅提升，主要得益于成本管控和稅收減少，成本收入比同比下降0.52pct至27.9%，稅收同比下降37.2%。資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定，不良率環(huán)比上升1bp至1.14%，由于零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量仍有一定壓力，因此加大撥備計(jì)提力度，單季資產(chǎn)減值損失同比+47.5%。
受益于國(guó)家級(jí)重大戰(zhàn)略，對(duì)公貸款投放持續(xù)強(qiáng)勁。重慶銀行信貸規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，25年末同比增長(zhǎng)20.7%，增速環(huán)比3Q25繼續(xù)上升0.6pct，主要是川渝地區(qū)對(duì)公信貸需求旺盛。1）對(duì)公端：4Q25一般對(duì)公貸款/票據(jù)新增108.5億/24億，對(duì)公貸款（含票據(jù)）同比增速為26.9%，較3Q25提升1.4pct。主要受益于成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈、陸海新通道等國(guó)家級(jí)重大戰(zhàn)略以及省市級(jí)“33618”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略；2）零售端：零售貸款需求逐季減弱，25年末零售貸款同比下降0.9%，或由于部分零售信貸需求已在上半年提前透支，以及提前還款的影響，四季度按揭貸款和個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸余額均環(huán)比下降。公司自營(yíng)消費(fèi)貸增長(zhǎng)相對(duì)較好，“捷e貸”余額突破100億元。
4Q25單季凈息差保持穩(wěn)定，資負(fù)兩端利率環(huán)比降幅相當(dāng)。根據(jù)期初期末口徑，4Q25單季凈息差環(huán)比僅降1bp至1.39%；累計(jì)凈息差方面，全年凈息差環(huán)比持平，同比則+5bp至1.38%。主要仍是負(fù)債端成本持續(xù)壓降的貢獻(xiàn)。1）資產(chǎn)端：測(cè)算4Q25單季生息資產(chǎn)收益率為3.37%，環(huán)比下降13bp，同比下降16bp。從公司披露的日均余額口徑看，25年末貸款收益率同比下降12bp至4.27%，主要是個(gè)人貸款收益率同比降幅較大，公司貸款/個(gè)人貸款分別同比下降18bp/53bp至4.52%/4.02%；2）負(fù)債端：測(cè)算4Q25單季計(jì)息負(fù)債成本率為2.02%，環(huán)比下降13bp，同比下降45bp。從公司披露的日均余額口徑看，25年末存款成本率同比下降37bp至2.22%，主要是高息定期存款重定價(jià)貢獻(xiàn)較大，公司定期/個(gè)人定期分別同比下降48bp/42bp至2.35%/2.75%。
資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定，零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量有所承壓，但風(fēng)控仍可控。25年末不良率環(huán)比上升1bp至1.14%，測(cè)算單季不良凈生成率為0.52%，環(huán)比下降0.39pct，整體資產(chǎn)質(zhì)量仍然保持穩(wěn)定。從前瞻性指標(biāo)來(lái)看，關(guān)注率/逾期率較25年上半年下降11bp/22bp至1.94%/1.36%。主要是公司貸款不良率有所改善（較上半年下降4bp至0.71%），零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)承壓（零售不良率較上半年上升22bp至3.23%），或主要是由于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，個(gè)體工商戶的還款能力下降，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款不良率有所攀升。不過(guò)從零售信貸的結(jié)構(gòu)來(lái)看，客群質(zhì)量相對(duì)較優(yōu)的自營(yíng)消費(fèi)貸占比上升，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸占比則逐季下降，并且隨著重慶區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇傳導(dǎo)至普惠小微個(gè)體收入端，零售信貸風(fēng)險(xiǎn)有望逐漸緩釋。
投資建議：重慶銀行立足重慶，輻射西部，在國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略及省市級(jí)“33618”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略支撐下，重慶地區(qū)項(xiàng)目貸款有較大發(fā)展空間，支撐規(guī)模較快增長(zhǎng)。存量產(chǎn)業(yè)不良貸款已出清，營(yíng)收、業(yè)績(jī)維持雙位數(shù)高增，待當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量壓力有望緩解。考慮到當(dāng)?shù)氐男刨J需求較為旺盛，息差企穩(wěn)，我們調(diào)整預(yù)測(cè)2026E-2028E公司營(yíng)收同比增速分別為8.6%、10.6%、10.8%（26-27E前值為6.9%、5.3%），歸母凈利潤(rùn)增速分別為3.6%、4.4%、5.5%（26-27E前值為5.8%、4.9%）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026EPB為0.62X，近五年公司歷史平均PB在0.64X，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，考慮當(dāng)前公司所處區(qū)域優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)特色和優(yōu)質(zhì)客群給予的增長(zhǎng)潛力，給予公司2026E目標(biāo)PB 0.75X，對(duì)應(yīng)A股/H股目標(biāo)價(jià)13.01元/9.48港元（按照AH溢價(jià)率1.55計(jì)算），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；特定區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)暴露；信貸投放不及預(yù)期。
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