>> 華源證券-星圖測控(920116)2025年歸母凈利潤yoy+19%，商業(yè)航天客戶拓展成效顯著帶動該領域營收yoy+62%-260325
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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發(fā)布2025年度報告：2025年公司實現營收3.21億元（yoy+11%）、歸母凈利潤10083萬元（yoy+19%）、扣非歸母凈利潤6388萬元（yoy+6%），毛利率、凈利率分別為50.83%、31.39%。2025年年度權益分派預案：每10股派發(fā)現金紅利1.28元（含稅）、轉增4股，共預計派發(fā)2045萬元、轉增6391萬股。
2025年商業(yè)航天領域營收同比增長62%，已為國內多家主流商業(yè)衛(wèi)星公司提供了在軌測運控服務。2025年，公司技術開發(fā)與服務、系統(tǒng)集成、測控地面系統(tǒng)建設、軟件銷售營收分別為24,531.85萬元（yoy+9.52%）、4,414.73萬元（yoy+116.10%）、1,742.15萬元（yoy-49.00%）、1,434.87萬元（yoy+47.07%），毛利率分別為54.42%（yoy-2.39pcts）、27.86%（yoy+12.04pcts）、29.33%（yoy-9.22pcts）、86.39%（yoy-1.90pcts）。從應用領域分類來看，2025年公司特種航天領域營收19577萬元，商業(yè)航天領域營收12546萬元（yoy+62%），主要原因來自三方面：一是深化特種航天領域客戶合作，通過深度分析特種航天領域客戶需求，利用AI大模型等技術，匹配客戶的多元應用場景需求，擴大重點客戶覆蓋并提升交付效率和質量；二是加速商業(yè)航天領域客戶拓展，品牌知名度與市場覆蓋雙增長。2025年，公司系統(tǒng)推進測控站網能力的建設，已為國內多家主流商業(yè)衛(wèi)星公司提供了在軌測運控服務，并為國內主要商業(yè)火箭公司提供了火箭測運控服務；三是培育新興業(yè)態(tài)，公司緊抓技術前沿，圍繞太空安全，與商業(yè)航天衛(wèi)星公司、火箭公司及產業(yè)鏈上下游等構建產業(yè)鏈生態(tài)體系。
在低軌互聯網星座和算力星座加速建設的需求牽引下，公司計劃將持續(xù)建設AI賦能的太空云產品體系。戰(zhàn)略層面，未來公司計劃將繼續(xù)圍繞“技術引領、生態(tài)協同、全球布局”三大核心，進一步深化戰(zhàn)略轉型，全面構建航天領域智能化、生態(tài)化、國際化發(fā)展新格局。公司以集團化運營為基礎，圍繞全方位太空管理，加速構建高效、智能的天地一體化航天測控通信與太空交通管控系統(tǒng)，持續(xù)建設AI賦能的太空云產品體系；深化與大學、科研院所、商業(yè)航天企業(yè)的技術與市場合作，構建太空管理生態(tài)體系；加速產品、基礎設施以及市場服務的國際化布局，提升市場競爭力和品牌影響力。行業(yè)前景層面，展望2026年，在低軌互聯網星座和算力星座加速建設的需求牽引下，在更多型號可重復使用火箭投入使用和衛(wèi)星批量化生產能力提升的推動下，全球商業(yè)航天領域有望保持資本熱度，全球航天活動也有望延續(xù)增長勢頭。衛(wèi)星在軌數量在2026年或將創(chuàng)新高，衛(wèi)星管控智能化需求不斷提升，衛(wèi)星在軌安全保障不斷增大，在軌服務商業(yè)化規(guī)模應用曙光初現。
盈利預測與評級：我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤為1.30、1.58和1.95億元，對應PE為104、85、69倍。公司是領先的太空管理服務商，隨著我國各類衛(wèi)星互聯網建設穩(wěn)步開展，公司有望受益于航天測控管理、航天數字仿真等市場發(fā)展，維持“增持”評級。
風險提示：技術更新迭代的風險、國家及行業(yè)政策影響較大的風險、市場競爭加劇的風險。
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