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業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，一季度業(yè)績(jī)亮眼。公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113億元，同增68.8%，歸母凈利潤(rùn)8.5億元，同增429%，業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，毛利率為21.44%，同增3.25PP。2025年單四季度營(yíng)收47.3億元，同增183%，歸母凈利潤(rùn)為8.2億元，同增1330%，毛利率為31.91%，同增10.89PP，截至Q4公司庫(kù)存為78.68億元，相較于Q3增加21.73億元。此外，公司于3月4日發(fā)布2026年1月-2月業(yè)績(jī)預(yù)告的自愿性披露公告，預(yù)計(jì)2026年1月-2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40億元至45億元，同比增長(zhǎng)340%至395%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15億元至18億元，同比增加922%至1086%。2026年存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)高度景氣周期，AI算力與國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)DRAM/NAND價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)供不應(yīng)求，公司受益顯著。
　　營(yíng)收快速提升規(guī)模效應(yīng)顯著，持續(xù)加大研發(fā)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著公司營(yíng)收快速提升，規(guī)模效應(yīng)顯著，2025年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別下降0.88/0.59/1.08/0.14PP。為提高公司在AI時(shí)代的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司持續(xù)加大芯片設(shè)計(jì)、解決方案、先進(jìn)封測(cè)及測(cè)試設(shè)備等領(lǐng)域的投入力度，2025年公司研發(fā)費(fèi)用投入6.32億元，同比增長(zhǎng)41%。公司第一款國(guó)產(chǎn)自研主控eMMC（SP1800）已成功量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)多個(gè)國(guó)產(chǎn)突破，已批量交付客戶。新一代UFS主控芯片卡位高端存儲(chǔ)解決方案，已于2026年2月投片，計(jì)劃將在2026年下半年開始導(dǎo)入終端客戶。
　　AI時(shí)代存儲(chǔ)成為重要戰(zhàn)略資源，看好公司存儲(chǔ)及先進(jìn)封裝先鋒布局。AI持續(xù)拉動(dòng)存儲(chǔ)需求，存儲(chǔ)已成為AI時(shí)代重要戰(zhàn)略資源，公司先鋒布局存儲(chǔ)解決方案研發(fā)、主控芯片設(shè)計(jì)、存儲(chǔ)器封測(cè)/晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)和存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2025年度公司在AI新興端側(cè)領(lǐng)域保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，并持續(xù)強(qiáng)化先進(jìn)封裝能力建設(shè)，晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)制造項(xiàng)目整體進(jìn)展順利，為客戶提供“存儲(chǔ)+晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)”一站式綜合解決方案，計(jì)劃在2026年底實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能5千片，并于2027年底提升至1萬(wàn)片/月，如果客戶導(dǎo)入順利，預(yù)計(jì)將于2026年年底起正式貢獻(xiàn)收入。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好AI持續(xù)拉動(dòng)存儲(chǔ)、先進(jìn)封測(cè)需求，存儲(chǔ)周期上行背景下，公司業(yè)務(wù)能力的持續(xù)提升。我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為49.6/43.55/46.66億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求、新業(yè)務(wù)開展、存儲(chǔ)周期上行持續(xù)性不及預(yù)期。