>> 中郵證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)業(yè)績穩(wěn)健增長，氣頭成本優(yōu)勢凸顯-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海榮,劉隆基 |
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事件
2026年3月23日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入460.68億元，同比增長0.92%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤53.11億元，同比下降12.54%，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤62.92億元，同比增長4.02%。其中2025Q4，公司實現(xiàn)營收112.97億元，同比下降15.52%，環(huán)比下降0.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.56億元，同比下降34.61%，環(huán)比增長53.83%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤20.54億元，同比增長4.80%，環(huán)比增長53.06%。
l功能化學(xué)品驅(qū)動增長，高分子新材料承壓
分產(chǎn)品板塊來看，功能化學(xué)品板塊實現(xiàn)營收258.74億元，同比增長19.19%，收入占比由47.55%提升至56.16%，毛利率同比增長4.45個百分點，成為公司核心盈利驅(qū)動力；高分子新材料板塊實現(xiàn)營收87.62億元，同比下降26.91%，毛利率同比下降6.48個百分點；新能源材料板塊實現(xiàn)營收6.91億元，同比下降17.76%，毛利率同比增長2.05個百分點；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)實現(xiàn)營收107.41億元，同比下降3.35%，毛利率同比下降6.46個百分點。
油價上行凸顯氣頭成本優(yōu)勢，供給側(cè)收縮支撐價差修復(fù)
2026年3月以來，中東局勢急劇升溫，美伊軍事沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽通航受阻，國際原油期貨價格大幅拉升，布倫特原油超越100美元/桶大關(guān)，氣頭路線的衛(wèi)星化學(xué)可形成顯著的成本優(yōu)勢。公司以乙烷、丙烷等輕烴為核心原料，其中美國乙烷成本較低，而石腦油路線直接承受高油價成本沖擊。此外，自2024年4月以來歐洲已削減約430萬噸/年乙烯產(chǎn)能，約占?xì)W洲乙烯總產(chǎn)能的20%，供給側(cè)收縮將支撐烯烴及功能化學(xué)品價差回升，公司憑借低成本一體化輕烴產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益于本輪價差修復(fù)行情。
在建項目有序推進(jìn)，高端化轉(zhuǎn)型路徑清晰
公司當(dāng)前在建項目體量龐大，高端化轉(zhuǎn)型方向清晰。連云港石化年產(chǎn)135萬噸PE、219萬噸EOE及26萬噸ACN聯(lián)合裝置項目總預(yù)算592億元，截至2025年末工程進(jìn)度達(dá)55%，預(yù)計未來2-3年內(nèi)陸續(xù)形成有效產(chǎn)能；年產(chǎn)16萬噸高分子乳液、30萬噸SAP、20萬噸精丙烯酸、26萬噸芳烴聯(lián)合裝置等項目加快推進(jìn)，與SKGlobal Chemical合作的EAA項目總投資38.10億元，截至期末已累計投入11.20億元，達(dá)產(chǎn)后有望填補國內(nèi)空白，進(jìn)一步夯實公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；新項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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