>> 華泰證券-安恒信息(688023)MSS與數(shù)據(jù)安全帶動(dòng)收入重回增長-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
范昳蕊,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.51億元，同比增長5.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.57億元，同比下降70.94%。其中，25Q4營業(yè)收入9.47億元，同比增長5.42%，歸母凈利潤1.49億元，同比增長7.63%。2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流3.53億元，同比增長119.16%，提質(zhì)增效成果顯著。2025年公司堅(jiān)定踐行“DAS”戰(zhàn)略，以AI技術(shù)為核心驅(qū)動(dòng)力，AI相關(guān)直接收入超5800萬元，同比增長230%，間接賦能產(chǎn)品收入近1.2億元，增速近90%，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模與發(fā)展質(zhì)量的雙重提升。我們認(rèn)為2026年公司經(jīng)營將持續(xù)恢復(fù)增長，維持買入評(píng)級(jí)。
AI驅(qū)動(dòng)公司經(jīng)營質(zhì)量顯著改善
2025年公司全年毛利率為61.90%，同比提升1.8pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為32.80%/6.93%/20.41%，同比變動(dòng)-4.66/-0.58/-3.7pct。公司人員數(shù)量為3516人，同比下降2.44%。收入增長的同時(shí)毛利率有所提升，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善?！癆I+安全”助力公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，恒腦安全垂域大模型迭代至3.0版本，實(shí)現(xiàn)泛連接、高交互、全模態(tài)升級(jí)，孵化百余款垂直場(chǎng)景智能體，調(diào)用量突破60萬次。恒腦安全垂域大模型持續(xù)迭代，3.0版本實(shí)現(xiàn)泛連接、高交互、全模態(tài)能力升級(jí)，已孵化官方智能體超120個(gè)，數(shù)據(jù)分類分級(jí)效率提升60倍，告警研判降噪實(shí)現(xiàn)日均百萬級(jí)告警自動(dòng)化處理。AI安服數(shù)字員工"安小龍"全年執(zhí)行任務(wù)超9000項(xiàng)，覆蓋40余家客戶，標(biāo)志著安全服務(wù)從"專家驅(qū)動(dòng)"邁向"人機(jī)協(xié)同"新范式。
新業(yè)務(wù)方向多點(diǎn)開花，MSS與數(shù)據(jù)安全構(gòu)建增長引擎
2025年公司安全托管服務(wù)（MSS）收入增長超35%，作為國內(nèi)唯一連續(xù)三年入選IDC中國MSS市場(chǎng)份額前三的廠商，公司已形成"遠(yuǎn)程托管+本地駐場(chǎng)+訂閱式交付"的全場(chǎng)景覆蓋能力，在政務(wù)、醫(yī)療等領(lǐng)域落地多個(gè)省級(jí)標(biāo)桿項(xiàng)目。同時(shí)，公司在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入增長超15%，數(shù)據(jù)安全管理平臺(tái)市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一，數(shù)盾3.0解決方案深度滲透政務(wù)、金融等核心領(lǐng)域，API安全業(yè)務(wù)保持高速增長，構(gòu)筑起差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司積極布局新興安全領(lǐng)域，帶動(dòng)整體業(yè)務(wù)恢復(fù)增長。
市場(chǎng)覆蓋持續(xù)突破，打開增長新空間
公司行業(yè)軍團(tuán)戰(zhàn)略初見成效，金融、電力、企業(yè)等軍團(tuán)收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。出海戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，以港澳為橋頭堡、東南亞為核心，在香港、馬來西亞、印尼等地落地標(biāo)桿項(xiàng)目。2026年，公司將繼續(xù)深化AI戰(zhàn)略，推動(dòng)“AI+安全”產(chǎn)品智能化迭代與“AI自身安全”防護(hù)能力提升，實(shí)現(xiàn)從“人類主導(dǎo)、AI輔助”到“AI主導(dǎo)、人類監(jiān)督”的戰(zhàn)略升維。渠道方面，公司將通過構(gòu)建共贏、共享、共榮的可持續(xù)發(fā)展生態(tài)，持續(xù)擴(kuò)大客戶覆蓋。隨著網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)從合規(guī)驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，公司有望憑借AI原生安全能力抓住行業(yè)集中度提升機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值
考慮到市場(chǎng)需求仍處于弱恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)2026-28年收入分別為22.58/23.74/25.00億元（前值26-27年為25.83/29.44億元，調(diào)整安全產(chǎn)品及安全收入服務(wù)收入增速）。參考可比公司W(wǎng)ind均3.1倍26PS，給予公司3.1倍26PS，目標(biāo)價(jià)68.77元（前值80.67元，對(duì)應(yīng)3.6倍25PS，可比平均3.6倍25PS）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
|
|
