>> 國信證券-中國金茂(00817.HK)業(yè)績持續(xù)修復(fù)，銷售高增拿地積極-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 249KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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歸母凈利潤+18%，盈利能力修復(fù)。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入593.7億元，同比增長1%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.5億元，同比增長18%。報告期內(nèi)，公司計提減值共約9億元，較2024年下降29%。公司2025年毛利率為15.5%，同比上升1pct，盈利能力修復(fù)。
銷售逆勢增長，積極補(bǔ)充核心城市土儲。2025公司實現(xiàn)簽約銷售額1135億元，逆勢同比增長16%，為TOP10房企中唯一實現(xiàn)銷售額增長的企業(yè)，行業(yè)排名提升至第8位，實現(xiàn)簽約面積479萬平方米，同比下降-18%。公司堅持高品質(zhì)定位，簽約單價提升至約2.7萬元/平方米，同比增長24%。公司“金玉滿堂”四大產(chǎn)品線全面落地，多個項目成為城市銷冠。投資方面，公司聚焦核心城市核心板塊，獲取21宗土地，新增超1000億高質(zhì)量貨值，并加大在北京、上海等戰(zhàn)略城市的補(bǔ)貨力度。同時，公司加快存量項目盤活，全年累計盤活土地15宗。截至2025年末，公司持有二級物業(yè)開發(fā)項目為銷售面積約2448萬平方米。
財務(wù)穩(wěn)健，降本增效。公司持續(xù)強(qiáng)化精益管理，銷售和營銷開支、管理費用分別同比下降4%、13%。公司持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，2025年成功發(fā)行多筆低利率公司債，票面利率最低至2.3%。全年利息開支總額同比減少7%，融資成本同比減少10%。截至2025年末，公司凈負(fù)債與調(diào)整后資本比率為69%，保持穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：公司結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模不及預(yù)期、銷售規(guī)模不及預(yù)期、計提減值幅度超預(yù)期。
投資建議：我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司26、27年收入和歸母凈利潤分別為563/545億元，11/11億元，對應(yīng)EPS分別為0.08/0.08元，對應(yīng)PE分別為13.9/13.1X，維持“優(yōu)于大市”評級。
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