>> 西部證券-敏實集團(0425.HK)2025年年報點評：電池盒貢獻核心增量，機器人&液冷布局持續(xù)推進-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 268KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊天翔，彭子祺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年全年實現(xiàn)營收257.4億元，同比+11.2%，歸母凈利潤26.9億元，同比+16.1%。從下半年來看，公司實現(xiàn)營收134.5億元，同環(huán)比+11.6%/+9.5%，歸母凈利潤14.2億元，同環(huán)比+13.2%/+10.9%。
電池盒業(yè)務貢獻核心增量，海外收入占比穩(wěn)步提升。分業(yè)務來看，電池盒業(yè)務貢獻營收核心增量，全年貢獻營收75.3億元，同比增長41.1%，占比29%；其他三大主營業(yè)務板塊塑件/金屬及飾條/鋁件分別實現(xiàn)營收61.3/55.3/48.9億元，同比增長4.6%/0.8%/-0.5%，整體保持穩(wěn)定。分區(qū)域來看，公司全年海外業(yè)務貢獻收入163億元，同比+18.1%，占比63%，同比+3.7pcts。盈利能力方面，公司全年實現(xiàn)毛利率/凈利率28.0%/10.8%，同比-0.9/+0.5pcts；期間費用率下降至17.5%，同比-2.6pcts。
公司電池盒業(yè)務受益歐洲電動化轉(zhuǎn)型提速。歐洲碳排政策目標明確，多國電車補貼重啟，2025年歐洲新能源汽車銷量達386萬輛，同比+31%，新能源滲透率達29%，同比+6.3pcts。此外，近期中東局勢持續(xù)沖擊原油市場，化石燃料集中供應的系統(tǒng)性風險將進一步暴露，或?qū)⒓铀偃蚰茉锤窬种貥?。公司作為全球最大的電池盒供應商，長期深耕歐洲市場，與大眾、寶馬、雷諾、奔馳等歐洲品牌深度綁定，將直接受益于歐洲電動化加速轉(zhuǎn)型。
機器人&液冷布局持續(xù)落地，第二成長曲線可期。1）機器人：2026年2月，公司與綠的諧波達成框架協(xié)議，有望加速公司機器人業(yè)務在北美市場的拓展。2）液冷：公司通過精確實業(yè)獲得中國臺灣AI服務器廠商浸沒式液冷Tank訂單；公司通過另一中國臺灣AI服務器液冷系統(tǒng)廠商的分水器技術驗證，相關產(chǎn)品均在2025年年內(nèi)實現(xiàn)交付。
投資建議：我們預計2026-2028年公司營收分別為303/351/401億元，同比+18%/+16%/+14%，歸母凈利潤31.5/37.4/43.4億元，同比+17%/+19%/+16%，維持“買入”評級。
風險提示：歐洲電動化不及預期；原材料價格波動風險；匯率波動風險。
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