>> 信達(dá)證券-仙鶴股份(603733)漿紙同漲，盈利中樞有望向上-260326
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹,李晨 |
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事件：宣布2026年4月份亞洲市場桉木漿報價漲價20美元/噸，歐美市場漲價50美元/噸，4月1日執(zhí)行。
點(diǎn)評：漿紙同漲落地，紙企盈利有望擴(kuò)張。闊葉漿自25年7月底部490美金已提價150美金至640美金，本輪紙漿提價節(jié)奏清晰，海外漿廠挺價態(tài)度明確。我們判斷，25Q4起高價原材料逐步入庫，紙企成本壓力增加，因此25年12月起特紙公司針對部分品種發(fā)布提價函；26年春節(jié)后受益于旺季小陽春，紙類提價品類拓寬、頻率加快，我們預(yù)計本輪提價落地幅度可觀，漿紙同漲助力紙企噸盈利呈現(xiàn)逐步擴(kuò)張態(tài)勢。
漿紙協(xié)同優(yōu)勢放大。截至25H1，公司造紙產(chǎn)能超200萬噸，制漿產(chǎn)能超百萬噸。25年密集投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率以及紙漿配套均處于穩(wěn)步提升態(tài)勢。我們預(yù)計，26年漿紙匹配持續(xù)優(yōu)化，且高開工率、漿線成本優(yōu)化、漿紙配套提升助推內(nèi)生盈利改善；疊加漿紙同漲周期，公司成本管控有望優(yōu)于行業(yè)，盈利擴(kuò)張幅度有望優(yōu)于行業(yè)。此外，我們預(yù)計廣西二期已開工建設(shè)，且公司新增四川竹漿紙規(guī)劃，未來漿紙產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)深化，有望進(jìn)一步夯實(shí)龍頭地位。
盈利預(yù)測&投資評級：我們預(yù)計公司26Q1利潤體量約3億，26Q2提價落地后盈利呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢；我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為10.4、15.3、17.4億元，對應(yīng)PE估值分別為15.6X、10.5X、9.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，競爭加劇
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