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事件：
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　25年?duì)I收凈利高增，盈利能力大幅優(yōu)化
　　25年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.32億元，同比增長94.35%。歸母凈利潤1.94億元，同比增長84.03%；扣非歸母凈利潤為1.89億元，同比增長78.43%；毛利率為59.80%，同比+15.23pct，高毛利自有品牌業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)盈利能力優(yōu)化。費(fèi)用率方面，2025年公司銷售/管理費(fèi)率分別為48.01%/3.36%，同比分別+18.23pct/-2.21pct，較25H1分別+2.61pct/-0.1pct。
　　自有品牌勢(shì)能強(qiáng)勁，綻家延續(xù)翻倍增長，斐萃、紐益倍快速起量
　　25年公司自有品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.13億元，同增261.94%。分品牌來看，高端家清品牌綻家25年實(shí)現(xiàn)收入10.69億元，同增120.8%，毛利率68.4%。產(chǎn)品方面，香氛洗衣液、洗衣凝珠、內(nèi)衣洗等核心細(xì)分領(lǐng)域頭部地位持續(xù)鞏固，空間香氛品類積極拓展。渠道方面，線上線下多點(diǎn)開花，25年雙11全渠道GMV同增超80%，線下持續(xù)深化與山姆的合作，穩(wěn)步推進(jìn)永輝Bravo、KKV、話梅等布局。口服美容品牌斐萃25年實(shí)現(xiàn)收入6.96億元，同比增長56.45倍，毛利率86.96%。產(chǎn)品方面，已針對(duì)不同細(xì)分需求推出11個(gè)SKU，核心產(chǎn)品抗衰小紫瓶、紅寶石油表現(xiàn)亮眼。膳食補(bǔ)充劑品牌紐益倍25年6月上線，以高純度、高性價(jià)比的配方設(shè)計(jì)切入大眾健康市場，推出麥角硫因膠囊、共晶姜黃素膠囊兩款產(chǎn)品，半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收4700萬元。
　　品牌管理業(yè)務(wù)毛利率同比明顯提升，電商運(yùn)營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健
　　25年公司品牌管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.95億元，同比增長78.63%，毛利率46.2%，同比+15.76pct，拜耳康王、艾惟諾、貝樂欣、DHC、Herbs of Gold等多個(gè)合作品牌在細(xì)分賽道實(shí)現(xiàn)躍升。電商運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.23億元，同比下滑5.27%。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司多年深耕消費(fèi)品牌數(shù)字化管理，憑借精準(zhǔn)消費(fèi)洞察和爆品轉(zhuǎn)化能力孵化自有品牌。綻家多品類全渠道拓展，斐萃表現(xiàn)超預(yù)期，新品牌Nuibay、VitaOcean銷售持續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.99/5.62/7.73億元，EPS分別為1.28/1.81/2.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.38/16.59/12.06，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，品牌拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)