>> 國金證券-一拖股份(601038)業(yè)績筑底，看好出口增長與全球復(fù)蘇-260326
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在,李子安 |
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業(yè)績簡評
3月26日公司披露2025年報，全年實現(xiàn)營收108.2億元，同比9.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.1億元，同比-11.9%。其中，Q4實現(xiàn)營收11.2億元，同比-4.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.8億元，同比+1.8%。
經(jīng)營分析
業(yè)績略低于預(yù)期，主因研發(fā)費用開支較高。25Q4研發(fā)費用2.0億，同比基本持平，主要因為公司2025年同步推進(jìn)動力換擋、新能源農(nóng)機(jī)、海外產(chǎn)品等多項研發(fā)工作。25Q4公司實現(xiàn)毛利率5.8%，同比+2.5pct，延續(xù)了2025年全年的回升勢頭。
看好高油價背景下農(nóng)機(jī)全球復(fù)蘇。近期中東局勢緊張加劇也利好糧價，從而利好農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。全球大量糧食作物被轉(zhuǎn)化為生物燃料，原油與糧價存在比價關(guān)系，農(nóng)機(jī)燃油、化肥、農(nóng)藥等糧食生產(chǎn)成本項也為原油制品。糧食價格對農(nóng)機(jī)周期的領(lǐng)先邏輯長期驗證，糧價反彈有望快速體現(xiàn)在農(nóng)機(jī)景氣度上。根據(jù)年報，公司2025年拖拉機(jī)銷量為6.4萬臺，同比-14.3%；而根據(jù)國家統(tǒng)計局，2026年1-2月我國規(guī)模以上企業(yè)大拖/中拖產(chǎn)量分別2.5/4.6萬臺，同比+9.4%/-3.5%，內(nèi)需企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢顯著。
看好農(nóng)機(jī)出口。根據(jù)公司年報，2025年公司出口破萬臺，同比+41%。2026年1-2月我國出口輪拖2.28萬臺，同比+37.1%；出口金額2.26億美元，同比+32.2%，出口延續(xù)2025年的強(qiáng)勁走勢。近期約翰迪爾業(yè)績超預(yù)期，海外農(nóng)機(jī)底部復(fù)蘇，看好農(nóng)機(jī)出口繼續(xù)發(fā)力。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)測26/27/28年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億/11.3億/13.6億元，同比+15.6%/+20.7%/+20.1%，對應(yīng)當(dāng)前PE為15/12/10X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；補(bǔ)貼政策變動風(fēng)險；海外市場經(jīng)營風(fēng)險。
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