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事件：公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.67億美元，同比增長24.87%。凈利潤1.21億美元，同比增長27.39%。2025年毛利為203.5百萬美元，同比增長27.1%，主要受收入增長驅(qū)動。三大產(chǎn)品線增勢良好，量價(jià)齊升驅(qū)動營收增長。分產(chǎn)品來看，1）嬰兒護(hù)理方面，25年嬰兒護(hù)理產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收446.1百萬美元，同比增長23.1%，占總營收78.6%，為核心收入來源，主因量價(jià)齊升。銷量方面，25年嬰兒護(hù)理產(chǎn)品銷量5,142.6百萬片，同比增長17.9%，增長動力來自非洲和拉美兩大市場。其中非洲市場銷量同比增長16.3%，受益于顯著高于其他大洲的人口出生率，區(qū)域內(nèi)市場體量持續(xù)擴(kuò)容；拉美市場銷量同比增長超100%；2）女性護(hù)理方面，25年女性護(hù)理實(shí)現(xiàn)銷售額99.1百萬美元，同比增長27.9%，占總營收17.5%，增速較為領(lǐng)先。銷量方面，25年該類別銷量1,950.9百萬片，同比增長19.4%。以非洲為例，區(qū)域內(nèi)適齡女性人口規(guī)模提升，且隨著部分國家加強(qiáng)對女性衛(wèi)生健康的宣傳普及，及城鎮(zhèn)化率的提升，衛(wèi)生巾需求基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)容驅(qū)動銷量增長；3）家庭護(hù)理方面，25年該類別貢獻(xiàn)銷售額22.3百萬美元，同比增長53.8%，占總營收3.9%，實(shí)現(xiàn)銷量2,287.5百萬片，同比增長52.8%。公司針對不同消費(fèi)群體在日常清潔、外出便攜等方面的區(qū)別訴求，持續(xù)推動產(chǎn)品多元化，聚焦核心場景鞏固基本盤。
　　盈利水平增勢較好。毛利率由2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，主因包括：i) 25年下半年公司大部分經(jīng)營所在地貨幣兌美元匯率走強(qiáng)，帶動平均售價(jià)和單位成本上升，綜合影響下驅(qū)動毛利率的提升；ii)公司加強(qiáng)新興市場滲透、原有產(chǎn)品升級迭代和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等手段的綜合影響。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.5/1.7/2.0億美元，同比增長23%/15%/14%。公司作為衛(wèi)生品優(yōu)質(zhì)龍頭公司，已在非洲構(gòu)筑較高競爭壁壘，基于公司深耕行業(yè)多年，具備較強(qiáng)的渠道拓展能力與本土化競爭優(yōu)勢，未來或持續(xù)拓展產(chǎn)品與市場，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績增量，看好公司未來業(yè)績端或?qū)崿F(xiàn)較快增長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：嬰兒及女性衛(wèi)生用品行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；渠道擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)材料成本波動風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。