>> 招商證券-古茗(1364.HK)門店拓展&同店延續(xù)高增，營收&利潤提速增長-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,潘威全 |
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3月25日，古茗集團發(fā)布2025年度業(yè)績，公司2025年實現(xiàn)營收129.1億元/+46.9%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤25.7億元/+68.5%，整體收入符合預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)略超市場預(yù)期，收入高增長主要得益于提速拓店和外賣補貼、品類擴容帶來的同店高增，利潤超預(yù)期主要得益于規(guī)模效應(yīng)&成本費用管控得當(dāng)。
收入符合預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025年公司實現(xiàn)收入129.1億元/+46.9%，其中商品及設(shè)備收入102.7億/+46.1%，加盟管理收入26.3億/+50.2%，直營收入1634萬/+14.7%;經(jīng)營利潤32.8億/+78.7%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤25.7億元/+68.5%，整體來看收入符合&業(yè)績略超預(yù)期。
2025全年凈增3640家，下沉門店達1.35萬。2025年總門店達到13354家/+34.7%，其中開業(yè)4292家，關(guān)閉652家，凈開店3640家（24年凈開業(yè)913家）；分城市來看，2025年一線/新一線/二線/三線/四線以下城市分別凈開業(yè)134/398/881/1217/1010家，公司在延續(xù)下沉策略的情況下門店提速增長。
2025全年單店GMV增20%，杯量達456杯。2025年門店單店日均GMV 7800元（同比+20.0%），單店日均杯量456杯（同比+18.8%），杯單價17.1元（同比+1.1%），杯量高增長受益于同期低基數(shù)、咖啡&糖水等品類拓展和外賣平臺補貼，截至2025年底公司超過12000家門店已配備咖啡機，2025年共計上線新品SKU106款（含27款咖啡新品）。
得益于規(guī)模效應(yīng)&成本管控得當(dāng)，2025年公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2025年毛利率33.0%/+2.4%，銷售費用率5.4%/同比持平，行政費用率2.8%/-0.7pct，研發(fā)費用率1.7%/-0.9pct，經(jīng)調(diào)整凈利潤率19.9%/+2.6pct，得益于規(guī)模效應(yīng)&成本管控得當(dāng)，公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化。
2025年年會員2.06億，加盟商凈增1807人。截至2025年底，公司小程序注冊會員人數(shù)達到2.06億人，季度活躍會員5200萬；2025年公司新增加盟商2488人，退出681人，凈增1807人，總加盟商數(shù)達到6675家/+37.1%。
投資建議：公司目前深耕華東、華南等區(qū)域，2025年在外賣&品類擴容的催化下，公司延續(xù)了高速的門店拓展&毛利率改善的環(huán)境，實現(xiàn)了較強的同店增長，增長勢能強勁。展望2026年，得益于空白和新進入市場拓展，公司門店仍有望提速控制，品類拓新的催化下有望在外賣退坡后助力同店&毛利率保持相對穩(wěn)定，預(yù)計公司2026-2027年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為32.4/38.6億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；用戶增長不及預(yù)期；用戶付費意愿下滑。
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