>> 東吳證券-九方智投控股(09636.HK)2025年年報點評：市場活躍大幅推升公司凈利，生態(tài)閉環(huán)加速成型-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，①2025年，營業(yè)總收入（會計口徑）同比+49%至34.3億元，總訂單金額（現(xiàn)金口徑）同比+13%至39.6億元，歸母凈利潤同比+238%至9.2億元。②2025年下半年，營業(yè)總收入（會計口徑）同比-6%至13.3億元，總訂單金額（現(xiàn)金口徑）同比-13%至22.5億元，歸母凈利潤同比-87%至0.56億元.
投資要點盈利能力大幅提升，用戶規(guī)模與黏性雙提升：①據(jù)Wind，2025年A股/股基日均成交額分別同比+62.5%/+70%達1.73/2.05萬億元，活躍的市場有效推動了公司2025年金融軟件銷售及服務(wù)總訂單金額同比+38%至32億元，②2025年，公司付費用戶數(shù)量達28.9萬位，九方智投APP月活同比增長超40%，30日留存率超50%。③核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，VIP產(chǎn)品退款率從2025年中期的24.6%下降至22.9%，服務(wù)穩(wěn)定性增強。
成本控制較強，各項費用率均下降：2025年，公司①營業(yè)成本（銷售成本）同比+48%至6.1億元，營業(yè)成本/營業(yè)總收入-0.1pct至17.76%，公司聚焦提高內(nèi)容制作能力、改善技術(shù)能力，持續(xù)在內(nèi)容開發(fā)及制作團隊保持較高投入；②銷售費用同比+33%至14.1億元，銷售費用率同比4.75pct至41%，主要系公司為拓展業(yè)務(wù)增加了互聯(lián)網(wǎng)流量采購支出，互聯(lián)網(wǎng)流量采購開支同比+51%至10.2億元；③研發(fā)費用同比+12%至3.6億元，研發(fā)費用率同比-3.44pct至10.4%，公司加速推進數(shù)智化；④管理費用同比+2%至4.8億元，管理費用率同比-6.45pct至14%。
短期看點，股票學(xué)習(xí)機放量+“星級服務(wù)”聯(lián)動券商+合規(guī)治理升級：①2025年，AI股票學(xué)習(xí)機產(chǎn)品凈銷量突破7.5萬臺，學(xué)習(xí)機將成為公司業(yè)務(wù)收入的新增量來源。②九方聯(lián)合多家頭部券商，打通了從開戶到交易的完整鏈路；2025年，“星級服務(wù)”用戶的次日及7日留存率逐月攀升，服務(wù)用戶規(guī)模已超過5萬。③公司接受監(jiān)管指導(dǎo)，持續(xù)規(guī)范線上投顧直播業(yè)務(wù)，適配行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管趨勢，合規(guī)穩(wěn)健性基礎(chǔ)將進一步夯實。
長期看點，布局海外業(yè)務(wù)+深化AI全場景賦能：①完成對方德證券、方德資本的收購，輸出“AI+投研”模式，拓展海外金融版圖。②通過配股募集約7.73億港元，用于投資海外RWA底層資產(chǎn)、數(shù)字資產(chǎn)交易所等，布局海外數(shù)字金融。③與騰訊云、非凸科技等達成戰(zhàn)略合作簽約，攜手探索AI人工智能領(lǐng)域的應(yīng)用和落地，推動AI深度賦能投教服務(wù)。
盈利預(yù)測與評級：站在當(dāng)前時間點，基于2025年業(yè)績情況、2026年2-4月份新獲客及未來用戶轉(zhuǎn)化受到的影響，我們基本維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為9.44/13.14/15.44億元（2026-2027年前值為9.44/14.18億元），對應(yīng)14/10/8倍PE。站在中長期維度，我們看好市場活躍度的持續(xù)性，認(rèn)為公司付費客戶數(shù)量將穩(wěn)健增長，學(xué)習(xí)機銷量及海外業(yè)務(wù)將實現(xiàn)較快增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟與政策風(fēng)險，監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險。
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