>> 廣發(fā)證券-青島銀行(002948)精益管理，收官之年交出高質(zhì)量答卷-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 3139KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
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核心觀點：
青島銀行發(fā)布2025年度報告，前期公司發(fā)布了業(yè)績快報，市場對于各項指標已有預期：25年末總資產(chǎn)突破8,000億元，存貸款全省市占率雙雙提升；2023-2025三年戰(zhàn)略期內(nèi)，營收年復合增長7.77%，歸母凈利潤年復合增長18.94%，ROE從8.95%提升至12.68%，不良貸款率持續(xù)下降至0.97%，撥備覆蓋率提升至292.30%，資產(chǎn)質(zhì)量邁上新臺階，交出一份“規(guī)模穩(wěn)增、效益提升、質(zhì)量向好”的高質(zhì)量答卷。25年營收、PPOP、歸母利潤同比增速7.97%、14.64%、21.66%，業(yè)績增長取得近三年最好水平，從累計業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模擴張、撥備計提減少、成本收入比改善形成正貢獻，凈息差收窄、非息承壓形成拖累。
亮點：（1）主營業(yè)務穩(wěn)健。25A凈利息收入同比高增12.1%，一方面規(guī)模擴張?zhí)崴?，總資產(chǎn)/貸款同比增長18.1%/16.5%；另一方面息差降幅可控，25A凈息差1.66%，同比下降7bp。（2）TPL收益微降，AC和OCI浮盈空間仍舊充足。TPL投資收益/公允價值變動為16.7/-1.9億元，合計同比微降1.8億元；測算AC浮盈79.4億元/OCI浮盈19.3億元，分別占利潤總額127%/31%，24年為140%/54%，仍舊充足。
關(guān)注：（1）OCI浮盈下滑帶動核充率同比回落44bp至8.67%。25A綜合收益總額（凈利潤+其他綜合收益，直接影響核心一級資本凈額）同比下降26.01%，雖然凈利潤高增，但難掩債市利率波動背景下OCI公允價值同比大幅回落（25A其他綜合收益凈額-7.9億元，同比-25.6億元）帶動核充率同比下降0.44pct；25年末風險加權(quán)資產(chǎn)增速為13.3%，測算內(nèi)生資本增長（ROE（1-分紅率））10.0%。市場利率波動下，公司通過凈利潤高增并小幅下調(diào)分紅比例維穩(wěn)資本表現(xiàn)。往后看，26年其他綜合收益凈額高基數(shù)擾動消退，疊加強化資本管理、將資本消耗與收益納入績效考核，預計資本壓力邊際減輕，充足率達標無虞。（2）每股分紅0.18元，分紅比例21.15%，同比下降1.96pct。
盈利預測與投資建議：預計公司26/27年歸母凈利增速分別為20.57%/20.62%，EPS分別為1.03/1.26元/股，當前股價對應26/27年P(guān)E分別為4.94X/4.07X，對應26/27年P(guān)B分別為0.65X/0.57X。展望2026年，新三年戰(zhàn)略規(guī)劃啟航，公司深耕經(jīng)濟大省，聚焦質(zhì)效優(yōu)先、堅持創(chuàng)新驅(qū)動、錨定精益管理，以差異化策略突圍，投資管理效率優(yōu)良，基本面全面向好，業(yè)績高增可持續(xù)，建議投資者積極關(guān)注。給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)0.90倍PB，對應合理價值6.30元/股，按照當前AH溢價比例，H股合理價值5.23港幣/股，均維持“買入”評級。
風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）存款成本上升超預期；（3）國際經(jīng)濟及金融風險超預期；（4）政策調(diào)控力度超預期。
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