>> 華源證券-賽英電子(920181)聚焦功率半導(dǎo)體關(guān)鍵部件，有望受益于特高壓、新能源等下游需求-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙昊 |
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賽英電子本次發(fā)行價格28.0元/股，發(fā)行市盈率13.73X，申購日為2026年3月30日。公司本次發(fā)行數(shù)量為1080萬股，發(fā)行后總股本為4320萬股，本次發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的25%。經(jīng)我們測算，公司發(fā)行后預(yù)計可流通股本比例為25.69%，老股占可流通股本比例為2.7%。本次發(fā)行戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為108萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的10.00%。有5家戰(zhàn)略投資者參與公司的戰(zhàn)略配售。募投項目方面，公司擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過1,080萬股；功率半導(dǎo)體模塊散熱基板新建生產(chǎn)基地及產(chǎn)能提升項目建成達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計新增1200萬片平底型封裝散熱基板與600萬片針齒型封裝散熱基板產(chǎn)能。
賽英電子深耕功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件，2024年歸母凈利潤達(dá)7390萬元（yoy+34.20%）。公司專業(yè)從事陶瓷管殼和封裝散熱基板等功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件研發(fā)、制造和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于晶閘管、IGBT和IGCT等功率半導(dǎo)體器件，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋發(fā)電、輸電、變電、配電、用電等電力系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈，在特高壓輸變電、新能源發(fā)電、工業(yè)控制、新能源汽車、智算中心、軌道交通等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。銷售模式上，公司采用直銷模式進(jìn)行銷售，直接與客戶建立業(yè)務(wù)關(guān)系。2025H1公司的前五大客戶分別是中車時代、客戶A、英飛凌、宏微科技、金田股份，前五大客戶收入占比在75%以上，集中度較高。2025Q1-Q3公司營收達(dá)4.38億元（yoy+38.43%），歸母凈利潤達(dá)6955萬元（yoy+31.98%）。
根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，2024年全球功率半導(dǎo)體市場規(guī)模預(yù)計達(dá)522億美元。公司產(chǎn)品上游主要為銅材、瓷件等原材料供應(yīng)商，下游為晶閘管、IGBT、IGCT等功率半導(dǎo)體模塊廠商，終端應(yīng)用范圍覆蓋特高壓輸變電、新能源發(fā)電、工業(yè)控制、新能源汽車、智算中心、軌道交通等領(lǐng)域。Business Research Insights預(yù)計2033年全球晶閘管市場規(guī)模將達(dá)14.8億美元。中國晶閘管行業(yè)市場規(guī)模自2020年開始持續(xù)增長，由2020年15.8億元增長至2024年32.8億元，年復(fù)合增長率為20.03%。行業(yè)內(nèi)可比公司有黃山谷捷、菲高科技和國力電子等等。
申購建議：賽英電子是一家專注于功率半導(dǎo)體關(guān)鍵部件研發(fā)與制造的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，主營陶瓷管殼與封裝散熱基板，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、特高壓輸電、IGBT等領(lǐng)域。公司與中車時代、英飛凌等領(lǐng)先企業(yè)深度合作，技術(shù)實力突出。截至2026/3/26，可比公司PETTM中值為50.9X，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：客戶集中度較高的風(fēng)險、主要原材料價格波動的風(fēng)險、主營業(yè)務(wù)毛利率波動的風(fēng)險
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