>> 太平洋證券-眾安在線(06060.HK)2025年年報點評：承保盈利能力持續(xù)增強，科技實力支撐長期增長-260324
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬,王子欽 |
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事件：眾安在線公布2025年全年業(yè)績。報告期內，公司實現(xiàn)總保費人民幣357.35億元，同比+6.9%；實現(xiàn)保險服務收入334.85億元，同比+5.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.02億元，同比+82.6%；實現(xiàn)經(jīng)調整歸母凈利潤18.00億元，同比+198.3%。整體COR為95.8%，同比-1.1pct；承保利潤達14.12億元，同比+42.5%。
保險主業(yè)提質增效，核心生態(tài)驅動高質量增長。1）健康生態(tài)：健康險保費同比+22.7%至126.82億元，綜合成本率同比-3.6pct至92.1%，主要得益于綜合費用率同比-6.7pct；“眾民?！毕盗袘{借免健康告知等普惠特性，精準覆蓋非標體人群，保費規(guī)模同比+456.1%至21.7億元，成為新增長引擎。2）數(shù)字生活生態(tài)：總保費規(guī)模為159.73億元，同比-1.4%，主要受退貨運費險等傳統(tǒng)業(yè)務調整影響；生態(tài)內部結構持續(xù)優(yōu)化，以寵物險為代表的創(chuàng)新業(yè)務總保費同比+37.2%至65.68億元，占比提升至41.1%。3）汽車生態(tài)：總保費達27.60億元，同比+34.6%；新能源車險是核心驅動力，保費同比激增約206.2%，占汽車生態(tài)總保費比例超過28.3%；COR同比-1.1pct至93.1%，主要系綜合費用率在精細化運營下同比-2.8pct。4）消費金融生態(tài)：面對外部環(huán)境不確定性，公司主動優(yōu)化業(yè)務結構、壓降規(guī)模，總保費同比下降-10.6%至43.20億元，在貸余額從2024年底持續(xù)壓縮。
ZABank首次實現(xiàn)年度盈利，打開金融科技協(xié)同空間。ZABank全年凈利潤達1,727萬港元，首次實現(xiàn)年度盈利。業(yè)績拐點主要由收入端強勁增長和規(guī)模效應下的成本優(yōu)化共同驅動。收入端，ZABank全年凈收入同比+62.7%至8.92億港元，其中非息收入同比+277.9%至2.23億港元，主要得益于其在零售財富管理領域的持續(xù)拓展。成本端，ZABank成本收入比同比-31.7pct至77.7%。ZABank的成功盈利，驗證了其數(shù)字銀行商業(yè)模式的競爭力和可復制性，為公司在金融創(chuàng)新領域的長遠發(fā)展打開了想象空間。
投資收益顯著改善，科技賦能成效凸顯。2025年資本市場回暖背景下公司投資收益彈性充分釋放,境內保險資金總投資收益同比+59.1%至21.24億元，總投資收益率同比+1.9pct至5.3%。公司抓住權益市場機會，年末二級股票及股票型基金占比同比+3.1pct至9.1%，投資策略更為積極。公司持續(xù)深化“One AI”戰(zhàn)略，2025年研發(fā)投入達7.45億元。AI技術的應用已深度融入保險全價值鏈，從產(chǎn)品設計、營銷、承保到理賠，全面提升了運營效率與用戶體驗,科技賦能的成果已直接體現(xiàn)在健康生態(tài)費用率的顯著優(yōu)化。國際科技輸出主體Peak3已進軍澳大利亞、法國、德國等新市場，并與亞洲大型保險集團達成七國合作項目，長期增長潛力充足。
投資建議：公司承保端盈利能力再上臺階，科技賦能效用持續(xù)驗證，科技優(yōu)勢構建長期增長動力。預計2026-2028年公司保險服務收入為354.43、376.13、399.93億元，歸母凈利潤為14.08、16.48、19.58億元，EPS為0.84、0.98、1.16元，對應3月23日收盤價的PE估值為13.89、11.87、9.99倍。維持“增持”評級。
風險提示：權益市場表現(xiàn)低迷、行業(yè)競爭加劇、監(jiān)管政策收緊
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