>> 東吳證券-廣州酒家(603043)2025年年報點評：品類穩(wěn)定，穩(wěn)健增長-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇鋮,鄧潔 |
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投資要點
廣州酒家發(fā)布2025年報，公司實現(xiàn)營收53.82億元，同比增長5.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.88億元，同比下降1.19%。2025Q4公司實現(xiàn)營收10.97億元，同比增長7.49%；歸母凈利潤為0.39億元，同比下降15.88%。
品類基本保持穩(wěn)定，食品制造及餐飲服務(wù)收入穩(wěn)健提升。分品類看，2025年食品制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收37.54億元，同比增長5.16%。其中，月餅系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收16.52億元，同比增長0.96%；速凍食品實現(xiàn)營收10.57億元，同比增長2.67%；其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收10.45億元，同比增長15.59%。餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.39億元，同比增長5.79%。2025Q4食品制造/餐飲廢物/其他商品銷售服務(wù)分別實現(xiàn)收入6.73/4.08/0.02億元，同比分別+6.84%/+11.47%/-86.15%，其中月餅系列產(chǎn)品/速凍食品/其他產(chǎn)品分別同比-0.42%/+5.33%/+17.01%至1.94/2.71/2.08億元。2025年食品制造/餐飲服務(wù)收入占比分別為70%/29%，同比分別+0.08/+0.20pct；月餅及速凍食品占總營收的比重分別為31%/20%，同比分別-1.24/-0.45pct。
經(jīng)銷代銷仍為主要銷售渠道，外省拓市場增速更佳。分渠道看，2025年直接銷售/經(jīng)銷與代銷分別實現(xiàn)營收12.14/25.41億元，同比分別增長7.92%/3.89%；25Q4分別+26.27%/+1.52%至1.71/5.02億元。2025年直接銷售/經(jīng)銷與代銷收入占比分別為23%/47%。分地區(qū)看，2025年廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外分別實現(xiàn)營收26.00/10.93/0.61億元，同比分別+3.93%/+9.37%/-11.21%。
2025Q4公司整體毛利率為28.69%，同比提升2.66pct，同期銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為14.05%/13.85%/2.04%，同比分別+0.58/+0.62/+0.22pct，Q4整體凈利率為3.54%，同比下降0.72pct。
2026年公司繼續(xù)深耕“餐飲+食品”雙主業(yè)戰(zhàn)略：①產(chǎn)品側(cè)，開發(fā)升級低GI系列、薄鹽無硝臘腸系列，滋補燉湯、糖水系列等產(chǎn)品，同時落實“寬類窄品”選品策略，聚焦“靚湯粽”系列產(chǎn)品、嶺南特色手信系列、西點烘焙等高潛力品類，打造新興增長極；②渠道側(cè)，線上發(fā)力興趣電商業(yè)務(wù)，拓展“直播+”生態(tài)；線下強化與會員制商超及即時達平臺的“產(chǎn)品定制”與“產(chǎn)品共創(chuàng)”，推動利口福連鎖門店發(fā)展的同時，挖掘多樂頌和陶陶居餅家增長潛力；③門店端，落實“廣州酒家”“陶陶居”門店開拓，我們預(yù)計廣州酒家維持每年1-2家開店速度。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到商務(wù)正餐修復(fù)平穩(wěn)，我們略微調(diào)整2026-2027年公司歸母凈利潤預(yù)測至5.09/5.25億元（2026-2027年原值5.22/5.52億元），同比增長4.22%/3.17%，新增2028年預(yù)測5.43億元，同比+3.44%，對應(yīng)當前PE18x、17x、17x，品類穩(wěn)定，穩(wěn)健增長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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