>> 國信證券-招商證券(600999)財富與機構(gòu)基礎(chǔ)夯實，四季度業(yè)績顯韌性-260328
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大?。?/td>
| 545KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳莉,孔祥,王德坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2025年公司業(yè)績亮眼，歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高，盈利能力持續(xù)釋放。全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入249.72億元（調(diào)整后），同比+19.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤123.50億元，同比+18.91%；加權(quán)ROE同比提升1.12個百分點至9.94%；EPS達(dá)1.35元/股，同比+19.47%。Q4單季度營收67.28億元，歸母凈利潤34.79億元，環(huán)比略有回落但同比保持正向增長。公司財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯，其余業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，共同推動業(yè)績穩(wěn)步提升。
財富管理賦能增長，筑牢核心發(fā)展根基。2025年，公司財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收138.25億元，同比+35.1%，占營收的比重55.36%，是公司最主要的增長引擎。其中，財富管理業(yè)務(wù)依托APP等互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)流成效顯著，2025年公司APP月均活躍客戶數(shù)同比增長13.44%，排名證券行業(yè)第5，人均單日使用時長位居行業(yè)第一，有效助力客群引流與留存，推動客戶基礎(chǔ)持續(xù)夯實——全年正常交易客戶達(dá)2097萬戶（同比+8.67%），托管客戶資產(chǎn)5.29萬億元（同比+23.89%），境內(nèi)股票基金交易量45.35萬億元（同比+69.79%），交投活躍度大幅提升；融出資金規(guī)模較年初提升40%至1333.53億元，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴張。
機構(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，精準(zhǔn)賦能。作為量化私募服務(wù)的核心載體，公司深耕“私募領(lǐng)航計劃”核心品牌，持續(xù)提升私募服務(wù)專業(yè)度。整體私募服務(wù)成效顯著，私募交易資產(chǎn)規(guī)模同比增長55.41%；截止12月末，對管理規(guī)模超百億的私募客戶交易覆蓋率突破90%，托管外包產(chǎn)品3.37萬只，規(guī)模4.28萬億元（同比+23.72%），其中境外基金行政管理外包業(yè)務(wù)規(guī)模225.79億港元（同比+201.50%）。此外，公司私募基金托管產(chǎn)品數(shù)量市場份額達(dá)21.24%；公募基金托管產(chǎn)品81只，同比增長24.62%，全方位凸顯機構(gòu)業(yè)務(wù)的核心競爭力。
投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，儲備充足。2025年，市場債券融資規(guī)模較去年同期大幅提升，股權(quán)融資總規(guī)模同比明顯提升。公司投行業(yè)務(wù)收入10.28億元，同比+20.01%，與行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏同步，其中，股權(quán)主承銷規(guī)模171.49億元（同比+87.9%），其中IPO增速達(dá)130.3%；債券主承銷規(guī)模5174.90億元（同+21.3% ），綠色債、科創(chuàng)債承銷表現(xiàn)突出。IPO及再融資、債券儲備項目充足，為后續(xù)增長提供支撐。
自營與資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行。2025年，因子公司招商資管業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.73億元，同比+27.72%；實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動）97.85，同比+2.70%，主因金融工具投資收益增加；公司交易性資產(chǎn)規(guī)模為2706.66億元，同比提升1.96%。
投資建議：根據(jù)公司財報數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)，我們對公司2026-2027年的盈利預(yù)測分別上調(diào)4.1%、0.7%，歸母凈利潤分別上調(diào)4.2%、0.8%，并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026年-2028年公司歸母凈利潤分別為133.10/140.67/156.38億元，同比增長7.8%/5.7%/11.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為11.7/11.0/9.9x，PB為1.1/1.0/0.9x。在市場活躍度持續(xù)提升的情況下，公司核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢繼續(xù)保持，展現(xiàn)出良好的發(fā)展韌性，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：市場波動對券商業(yè)績與估值修復(fù)帶來不確定性，政策風(fēng)險等。
|
|
